中信期货-11月金融数据点评：中长贷增速回落，社融增速或已见顶-201209

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事件：中国10月社会融资规模增量为21300亿，预期19811亿，前值14200亿。

M2同比增长10.7%，预期10.6%，前值10.5%。

点评：1、11月社融同比增长6.8%，社融存量增速回落0.1个百分点。

我们预计社融存量增速可能已经见顶。

11月份新增社融同比多增1363亿元，表现不温不火。

分项来看，新增人民币贷款15300亿元，同比多增1667亿元，表现尚可；政府债券融资4000亿元，同比多增2284亿元，是主要多增项；企业债券融资新增862亿元，同比少增2468亿元，是主要少增项，11月份信用债违约事件对企业债券融资的负面影响较大。

新增中长期贷款10936亿元，同比增长22.9%。

其中，居民户为5049亿元，同比增长7.7%，增速进一步降低，显著低于6-9月份30%左右的增速，商品房销售可能边际走弱；非金融企事业单位为5887亿元，同比增长40%，增速较此前80%左右的增速亦明显回落，但仍处于较高水平。

今年1-11月份居民户中长期贷款累计同比增长10.9%，这个增速与M2增速大体接近，符合房地产平稳健康发展的政策取向，预计12月份增速可能大体处于该水平。

11月社融存量同比增长13.6%，较前值回落0.1个百分点，为年内首次出现回落。

剔除掉信用债违约事件冲击的影响，社融存量增速大体持平；但是中长期贷款增速的回落也是社融增速并未走高的重要原因。

由于经济接近恢复到正常水平，出口、房地产等表现积极，国内货币政策回归常态。

预计社融存量增速可能已经见顶，但短期经济向好融资需求增长对社融仍有支撑。

2、11月M1增速回升0.9个百分点印证经济活力。

11月M1增速回升0.9个百分点，主要因为经济的修复使得居民收入和企业盈利增加，相关活期存款也趋于增加。

M1增速的回升从侧面印证了经济的活力。

11月份M2增速回升0.2百分点。

风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧。