东兴证券-罗莱生活-002293-手持优质品牌，稳步推进大家纺小家居-201209

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报告摘要：家纺行业因国内消费习惯，呈现出较强的可选属性。

家纺行业在规模增速和行业格局上，呈现出一定的优越性，国产家纺品牌占据在品牌金字塔顶端，有望享受消费升级带来的行业量价齐升。

罗莱生活通过内生加外延的方式，目前获取了罗莱+LOVO两个优质家纺品牌，及莱克星顿美式高端家具品牌，同时公司管理水平在家居多品类战略推进中得以提升。

家纺行业：长期量价提升有空间，短期有催化。

家纺行业的未来是消费升级引领下的渠道和品牌共振，行业仍有较好增速，具备品牌优势和合理渠道布局的公司有望享受行业增长和份额提升。

长期看家纺行业增长是消费升级驱动，一方面随着消费者迭代带来床品更换频次提升，品类需求扩大；二是对品质生活的追求下，对高端家纺品牌的需求在扩大。

根据欧睿的预计，广义的家纺行业目前规模接近5000亿元，未来仍能维持高个位数的复合增速。

短期看，家纺行业将受益于直播带货和冬季拉长的双重利好，旺销至少维持至明年一季度。

双品牌&电商发力，公司中短期具备发展动力。

罗莱+LOVO：公司对罗莱品牌持续进行品牌建设，已经形成品牌壁垒，确定性收益于消费升级。

LOVO乐蜗品牌是公司创立的电商品牌，目前品牌独立培养成熟，主攻性价比市场。

公司电商潜力大：公司以往多依靠自有流量发展线上销售，目前线上占比约30%，仍然有较大发展空间。

公司从电商组织架构到具体策略，今年都有革新，使得线上焕发新活力。

展望未来：多品类助力公司管理水平提升，并有望打开家纺增速天花板。

公司聚焦家纺产业发展的同时，布局家居行业，延伸公司产品线，探索全品类家居业务模式。

罗莱今年将品牌事业部的垂直管理体系改为前中后台的横向体系，可以更好的发挥成熟企业的规模优势和各品牌间的协同作用，提高供应链的快速反应能力，提升管理效率。

未来公司有望将手中优质品牌实现更多协同，真正走向生活家居综合提供商。

盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022年实现营业收入50.16、57.11、65.05亿元，归母净利润分别为5.84、7.2、8.7亿元，对应EPS分别为每股0.69、0.85、1.03元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:1、宏观经济压力或疫情反复使得服装行业承压；2、公司品牌培育发展受阻；3、公司管理层出现重大变化。