财信证券-三峡水利-600116-屡获大股东支持，未来受益“十四五”电改加速-201208

《财信证券-三峡水利-600116-屡获大股东支持，未来受益“十四五”电改加速-201208（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-三峡水利-600116-屡获大股东支持，未来受益“十四五”电改加速-201208（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：公司获运维检修大单，增厚公司未来业绩。

公司近日公布向乌东德电站、白鹤滩电站提供相关运维检修项目服务的公告，根据公告内容，公司旗下控股子公司联合能源将向长江电力所辖检修厂提供关于乌东德电站、白鹤滩电站的三项运维检修项目服务，项目合同金额6921.19万元，计划完工时间为2021年12月31日。

运维检修业务为轻资产业务模式，毛利率水平较高，业务模式可复制性，且稳定性较高。

我们认为短期内，公司运维检修业务将继续依托大股东的支持扩展至长江电力旗下水电站，公司未来将持续受益。

三峡电入渝暂未降低公司外购电成本，明年三峡电入渝需谨慎看待，但入渝电量有利于公司配电区域内的用电量增加。

重庆市能源局《关于2020年新增三峡电入渝分配有关事宜的通知》（渝能源电〔2020〕78号）规定，三峡水利供电范围内的万州区分配电量13.98亿千瓦时，涪陵区分配电量3.40亿千瓦时，价差为0.0828元/千瓦时，但按政策要求必须全额传导给供区内的企业（项目），因此公司暂未因此而降低外购电成本，我们谨慎看待明年三峡电入渝对公司降低外购电成本的作用，但由于分配电量可用于增量企业招商引资，未来将有利于公司配电区域内的用电量增加。

大股东实质性支持到位，公司“十四五”期间将持续受益于电力市场化改革。

6月份重大资产重组完成后，大股东分别在10月和11月以三峡电入渝和运维检修大单给予公司实质性支持，充分彰显了大股东三峡集团对公司发展的重视。

同时，随着“十四五”期间增量配网改革的重点从扩大改革试点区域转向推动既有试点项目进入实质性建设运营阶段，公司作为定位为三峡集团唯一的配售电业务上市平台，未来将有望获得资产注入实现跨越式发展。

投资建议。

预计公司2020-2022年的净利润为8.12/10.07/12.85亿元，对应EPS为0.42/0.53/0.67元，公司目前的股价8.61元，对应PE为20.5/16.25/12.85X。

给予公司2020年底21-25X估值，股价合理区间在8.82元-10.5元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：三峡电入渝政策发生变化，电改进度不及预期。