新时代证券-元隆雅图-002878-收购有花果传媒60%股权点评：拟收购有花果传媒60%股权，打通新媒体整合营销全产业链-201208

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事件：2020年12月7日，公司发布公告，拟支付2.7亿元收购有花果传媒60%股权。

业绩承诺为有花果传媒2020年、2021年、2022年实现的归母净利润分别不低于3000、3900、5070万元。

本次交易完成后，有花果传媒将成为元隆雅图控股子公司，本次收购形成2.65亿元商誉。

有花果传媒为头部整合营销MCN机构，立足广告业务布局内容电商及直播带货有花果传媒是一家专注于媒介端运营的新媒体整合营销公司，以博主和自媒体账号为媒介资源，向品牌方和广告代理商提供品牌推广和产品种草服务，同时自营美妆类内容电商和直播电商业务。

主营构成方面，2020年前三季度广告收入、内容电商、直播带货占比分别为87.4%、7.84%、3.83%。

截至2020年9月30日，有花果传媒签约和孵化博主102人，全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人，在行业中属于头部梯队。

持续加码网红经济，打通新媒体整合营销全产业链公司控股子公司谦玛网络从事新媒体广告行业，本次收购进一步发掘新媒体广告上游媒介端的市场机会，收购完成后公司在新媒体整合营销领域将同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司。

有花果传媒2020年前三季度实现收入7932.51万元，净利润2851.66万元，经营活动净现金流2301.24万元。

元隆雅图2020年前三季度归母净利润为1.18亿元，考虑业绩承诺，本次收购将显著增厚公司业绩。

公司促销品业务持续增长，看好构建新媒体整合营销全产业链，维持“推荐”评级看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展，持续加码新媒体整合营销，逐步构建全产业链布局，谦玛网络、有花果传媒、公司礼赠品业务形成协同效应。

我们预计公司2020年-2022年归母净利润分别为1.73亿元、2.39亿元、3.03亿元，分别同比增长50.5%、38.4%、26.8%，对应PE分别为30.9倍、22.3倍、17.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：收购形成商誉、电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧风险。