光大证券-电动两轮车行业点评之一：10月产量同比+30%，2021年将迎来替换潮-201209

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　　投资观点
　　10月电动自行车产量同比+30%:
　　根据工信部数据，2020年10月，全国电动自行车完成产量249.9万辆，同比+30%(9月+52%); 2020年1-10月，全国电动自行车完成产量2548.0万辆，同比+33%(1-9月+30%);2020年1一10月，全国规模以上企业电动自行车营业收入759.9亿元，同比+27%,利润总额30.0亿元，同比+31%o我们认为，10月份电动自行车产量增速收窄，可能是因为头部企业接近完成当年销量目标，主动调整生产计划所致。http://www.hotext.cn【火文智库】
　　2020年10月，全国铅酸蓄电池产量2124.2万千伏安时，同比+19%(9月+25%)，2020年1-10月，全国铅酸蓄电池产量18204.7万千伏安时，同比+15%(1-9月+13%)。http://www.hotext.cn（火文智库）
　　新国标红利期刚刚开始，中长期东南亚市场空间广阔︰
　　2020年由于受到疫情催化、共享电单车投放加速等因素的推动，国内电动两轮车销量预计4300-4500万辆，同比20%+。新国标于2019年4月实施后，电动两轮车行业迎来规范发展新时代。1)2019-2020年主要是供给侧逻辑，行业门槛提升后，集中度加速提升，头部企业业绩亮眼;2）需求侧逻辑将在2021年下半年开启，各地将陆续迎来超标车换购潮;3) toB市场，共享电单车将继续高增长;4）中长期来看，东南亚市场有望为头部企业打开新的增长空间。
　　优质企业相继上市，板块效应明显︰
　　2020年11月以来，博力威、爱玛科技IPO相继过会，星恒电源等在辅导期，电动两轮车板块的上市公司队伍逐渐壮大。整车方面，雅迪控股、爱玛科技为行业第一梯队（稳定增长)，新日股份为二梯队(关注弹性)，小牛电动、九号公司是以智能化为切入点的新势力(定位高端)。零部件板块，天能动力、超威动力、星恒电源、博力威等主营电动两轮车电池业务。
　　投资建议∶
　　电动两轮车行业有望迎来良性竞争阶段,供给侧行业出清+需求侧换购潮来临+中长期海外大市场，建议投资者配置该行业，关注:新日股份、雅迪控股、小牛电动、九号公司等。
　　风险分析:1)新国标执行不严的风险;2）竞争过度导致价格战超过预期; 3)地方政府对共享电单车管制加强的风险;4)新冠疫情反弹的风险.