光大证券-亿纬锂能-300014-拟与SKI签署《债权转股权合同》公告点评：引入SKI作为战略投资者，提高公司软包电池竞争力-201210

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　　事件:
　　(1)公司12月9日晚间公告称，公司拟通过债转股的方式引入SKI作为战略投资者，与亿纬集能、SKI签署《债权转股权合同》，与SKI签署《合资经营合同》。http://www.hotext.cn【火文智库】SKI行使转股权时，以其对亿纬集能享有的现金贷款债权作为出资，取得亿纬集能49%股权，公司同时放弃优先认购权。http://www.hotext.cn（火文智库）
　　(2) 12月5日，亿纬动力香港与SKI签署了《合资经营合同》，合资公司的生产规模由年生产量20GWh变更至27GWh,主要满足国际及国内汽车公司的配套需求。公司向合资公司的出资比例由50%变更至30%，公司拟出资建设的动力电池产能规模没有发生重大变化。
　　点评:
　　引入SKI作为战略投资者,提升公司软包技术与市场地位: SKI是国际软包电池巨头，主打高镍三元软包的技术路线，并在硅碳负极应用方面技术领先，SKI于2018年批量生产的64Ah软包装电池的能量密度可达260Wh/kg。据SNEResearch数据，2020年上半年SKI以1.7GWh的装机量位居全球第六。SKI行使转股权、成为子公司亿纬集能股东后，有利于进一步发挥双方在技术、市场、管理、供应链等方面的协同效应，提高公司在国内外软包电池市场地位、发挥领先优势。
　　软包三元海外快速增长,携手SKI发挥协同效应:根据GGII统计,2020年前三季度公司国内装机量排名第六，达到0.583GWh。公司2020H1动力电池业务实现营收13.6亿元，同比+63%，主要由于软包三元电池海外销售快速增长，长期增长空间较大。公司的软包三元电池产能释放贡献业绩，不仅拿下戴姆勒和韩国现代两个大客户，7月还获华晨宝马供应商48V定点。而SKI为现代，起亚，奔驰，戴姆勒和北汽等车企提供动力电池支持，公司将与SKI在客户资源、供应链上发挥协同优势，共同提升市场竞争力。
　　圆柱、铁锂产能逐步释放，将受益电动工具、电动两轮车等市场增长: 2020年由于受到疫情催化、共享电单车投放加速等因素的推动，国内电动两轮车销量预计4300-4500万辆，同比20%+。公司圆柱电池产能有望明年达到8-9GWh,将受益电动两轮车、电动工具市场增长。同时，乘用车市场磷酸铁锂的复兴以及电动两轮车市场的兴起，公司磷酸铁锂的产能逐步释放，也有望从中受益。
　　加码动力电池，多路线布局提供长期势能:公司10月发布定增公告，募资25亿元，用于投资TWS豆式电池、高温锂锰电池、三元方形动力电池量产研究项目。12月9日公告，加码3亿元用于圆柱产线、4.5亿元用于三元方形量产研究,体现了公司进一步加码动力电池市场。公司多技术路线、多应用场景的战略布局，为公司长期增长提供持续动力，整体竟争力有望进-步提升。
　　盈利预测、估值与评级:我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为21.85/30.81/41.72亿元，对应20-22年EPS为1.19/1.67/2.27元，对应PE为56/40/29X。公司与SKI合作，软包动力电池市场地位有望提升，同时圆柱、铁锂产能放量在即，三元方形也在研发布局。受益于新能源车行业高景气度，公司动力电池业务有望高增长，维持‘‘买入--评级。
　　风险提示:全球新能源汽车动力电池发生重大技术方向变化，对外贸易风险，汇率波动风险，上游原材料(如锂、钴等)价格波动较大的风险。