东方证券-纺服及时尚消费品行业2020年11月电商数据分析：双十一顺利收官，多数品牌收入增长环比提速-201208

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核心观点运动板块：板块环比明显提速，FILA、Lululemon和Nike相对领先。

2020年11月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别10.49亿、10.79亿、10.24亿、3.54亿、0.52亿、27.17亿、24.37亿、2.03亿，分别同比增长29%、43%、59%、14%、3%、45%、31%、49%。

2020年1-11月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为30.40亿、29.40亿、25.62亿、11.04亿、1.28亿、69.40亿、70.63亿、8.19亿。

分别同比增长31%、31%、68%、2%、5%、45%、50%、97%。

化妆品板块：外资大牌增速强劲，表现比国内品牌更好。

2020年11月，我们跟踪的珀莱雅、自然堂、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为4.36亿、6.92亿、3.61亿、2.15亿、1.18亿、0.61亿、0.82亿、21.86亿、20.05亿、20.95亿、10.12亿、2.44亿，分别同比增长51%、17%、28%、85%、-16%、-11%、-43%、101%、63%、52%、-4%、35%。

2020年1-11月，我们跟踪的珀莱雅、自然堂、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为为12.54亿、15.41亿、7.96亿、8.14亿、3.89亿、1.96亿、2.19亿、44.08亿、44.15亿、39.40亿、21.29亿、5.04亿，分别同比增长27%、30%、-14%、90%、9%、-21%、-17%、85%、63%、62%、10%、48%。

童装板块：巴拉巴拉环比提速，好孩子和安奈儿表现稳健。

2020年11月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为为10.17亿、2.66亿、1.49亿，分别同比增长25%、20%、-28%。

2020年1-11月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为25.70亿、8.41亿、3.03亿，分别同比增长32%、19%、-23%。

珠宝板块：潮宏基和周六福表现强劲。

2020年11月，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为3.47亿、1.95亿、1.09亿、1.19亿、0.79亿，分别同比增长15%、18%、11%、79%、65%。

2020年1-11月，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为11.88亿、8.36亿、4.71亿、4.70亿、3.58亿，分别同比增长11%、38%、8%、43%、82%。

家纺板块：板块整体增速环比放缓。

2020年11月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为3.27亿、2.12亿、0.77亿、1.48亿，分别同比增长16%、8%、-19%、57%。

2020年1-11月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为10.72亿、5.93亿、2.39亿、3.52亿，分别同比增长35%、22%、-13%、69%。

羽绒服板块：进入旺季销售，波司登和雪中飞表现强劲。

2020年11月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为12.47亿和1.95亿，分别同比增长37%和210%。

2020年1-11月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为19.97亿和2.86亿，分别同比增长50%和146%。

投资建议与投资标的双十一为电商传统销售旺季，今年双十一主流电商平台规则变化，销售周期进一步拉长，再叠加各品牌疫情之后对线上的投入度和重视程度更高，11月多数品牌线上销售取得了不错的成绩，但各板块间仍出现了一定的分化，运动服饰和化妆品继续保持相对更高的景气度。

基于电商高增长的逻辑，我们继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注富安娜(002327，增持)、丸美股份(603983，增持)和周大生(002867，增持)等。

风险提示：国内外新冠肺炎疫情不确定性对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。