中信证券-旭升股份-603305-2020年重大事项点评：终止减持计划，彰显发展信心-201210

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12月9日晚公司发布公告，控股股东、实际控制人、董事长兼总经理徐旭东及一致行动人旭日实业经过慎重考虑，基于对公司未来发展的信心，决定提前终止股份减持计划。

公司当前铝合金高压铸造、铸锻和型材三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地。

维持公司2020/21/22年EPS预测0.72/0.97/1.36元，维持“买入”评级。

▍终止减持计划，彰显发展信心。

12月9日晚公司发布公告，公司控股股东、实际控制人徐旭东及一致行动人旭日实业经过慎重考虑，基于对公司未来发展的信心，结合目前市场行情走势，决定提前终止实施股份减持计划。

7月18日公司披露减持公告，徐旭东先生和旭日实业计划减持公司股数合计不超过1770万股，不超过目前公司总股本3.9593%；截至目前，徐旭东先生已减持公司股份447万股，占公司总股本比例1%，旭日实业未实施本次减持计划。

公司股价近期波动较大，但基本面近期并无负面变化，经营继续保持向上趋势；公司终止减持计划，彰显了对未来发展的信心，有利于股价稳定。

▍公司经营管理优秀，深度配套特斯拉。

过去5年特斯拉一直是公司第一大客户，2020年上半年对其销售额占总营收比例达49.3%。

公司2014年开始与特斯拉全面合作，从个别零部件全面发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件。

我们预计公司当前为特斯拉ModelS/X配套的高压铸造件单车价值在3800元以上，为Model3/Y配套的价值在1200元以上。

随着特斯拉在中国产能不断提升和欧洲工厂量产以及其零部件本地化生产需求的不断增加，公司有望为ModelS/X和Model3/Y车型配套铝合金铸锻件、型材件等新产品，而且有望跟随特斯拉成长为全球级别的汽车零部件供应商。

▍铝合金产品布局前瞻，新业务开始收获。

公司借助特斯拉的背书不断拓展客户群，现已配套宝马、北极星、蔚来和广汽等新客户，在手订单充沛。

上市之后，公司通过IPO、发行可转债和非公开发行累计募资19亿元，投资建设铝合金高压铸造件、铸锻件和型材件等轻量化零部件产能，三大工艺布局已基本成型，并依托于特斯拉不断实现新工艺、新产品的量产落地。

公司自2014年起累计营收增长与累计资本开支的比值从1.5左右下滑至2019年的0.8，当前处于资本开支周期的高投入低回报阶段。

随着未来新客户的新项目不断落地，公司将望开启经营周期向上的阶段。

▍风险因素：国内汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；海外市场需求大幅下滑。

▍投资建议：公司发布提前终止股份减持计划公告，彰显对未来发展的信心；近期经营基本面无负面变化，继续保持向上趋势。

公司对特斯拉的渗透不断加深，有望受益于特斯拉的全球扩张和快速放量；当前高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地。

维持公司2020/21/22年EPS预测0.72/0.97/1.36元，维持“买入”评级。