中诚信国际-11月地方政府与城投行业运行分析：地方债净融资额由正转负，城投债发行成本整体上行-201207

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主要观点政策及热点事件财政部长强调加快建立现代财税体制，并强调健全政府债务管理制度；《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》从发行定价、发行节奏、期限结构、专项债项目评估和信息披露等方面入手，要求在防范风险前提下发挥政府债券稳增长的积极作用。

湖南加强直达资金监控跟踪督导，四川建立现场监管常态化机制，助力财政资金直达监管机制建立。

11月内蒙古新巴尔虎右旗通过“挖”收入潜力、“还”到期债务、“退”无用贷款、“禁”新增债务四种具体做法积极推进县内隐性债务化解试点工作；安徽省芜湖市则明确债务偿还责任、控制高风险地区专项债使用等方式，进行债务风险管控。

一级市场：地方债、城投债发行规模一降一升，城投债发行利率整体上行发行规模：地方债发行规模继续回落，且全部为再融资债。

地方债方面，11月地方债发行规模大幅回落至1383.64亿元，净融资额由正转负。

从发行结构看，均为再融资债，再融资一般债及专项债分别发行892.86亿元、490.78亿元，截至11月底，分别累计发行12826.42亿元、4831.03亿元，距再融资债券上限合计还余约700亿元。

由于再融资债发行期限相对较短，地方债发行期限较10月缩短至12.29年。

城投债方面，发行规模、净融资额均回升，发行期限延续短期化态势，加权平均发行期限较上月缩短0.13年至3.21年，已连续两月缩短，且1年及以下期限占比为36%，居于首位，且较上月增加3个百分点。

城投债发行人仍以AA+级为主。

发行成本：不同期限地方债发行利率涨跌互现，城投债发行利率整体回升。

地方债发行成本整体较10月下行，不同期限发行利率涨跌互现，发行利差均收窄，同时，新疆地方债发行利率、利差均居首。

城投债发行成本整体较10月上行，不同期限和级别城投债发行利率整体回升，利差整体走阔，其中，17个省级地区发行利率回升，此外，永煤事件后，河南未再发行城投债，前期已发行城投债的利率、利差已较10月回升。

二级市场：地方债交易规模下降，城投债量升价跌交易规模：地方债现券交易规模共计3201.50亿元，环比、同比分别下降37.00%、56.79%。

城投债现券交易规模8622.89亿元，环比、同比分别上升48.23%、18.67%，在信用债交易规模中的占比约为27.46%，占比较10月份明显上升约6个百分点。

收益率走势：地方债收益率涨跌互现，剩余期限较短的地方债回落幅度较大；城投债收益率整体回升，临近到期的城投债收益率回升幅度较大。

异常交易方面：共有45个城投主体的债券出现异常交易，且仍然集中于地市级城投企业；此外，有5家城投主体的债券成交价格偏离度超10%，涉及发行人区域分别为北京、吉林、内蒙古、天津、云南，投资人需关注相关区域城投债投资风险。

城投信用分析：辽宁北票建投主体级别下调，公告提前兑付数量持续减少。

地方债及城投债到期分析：地方债年内到期压力较小，城投债到期压力较高。