西部证券-孚能科技-688567-跟踪报告：理顺治理结构，立足长远发展-201210

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公司管理层调整对公司有哪些影响？公司董事长兼总经理王瑀博士不再兼任公司总经理，将立足于公司全球战略合作，负责公司长期的战略规划、业务规划、产品规划和产能规划等，主导公司前沿技术合作、业务布局整合、战略投融资等工作。

王志刚担任公司总经理，将负责公司产品和服务的交付、战略的落地和日常管理工作。

我们认为，王志刚先生具有丰富的企业管理经验，担任公司总经理，有利于提高公司管理水平和运营效率，进一步提升公司综合竞争力。

公司20年Q4出货量预计怎么样？20年Q3开始供应广汽AIONV车型，装机量逐月高速增长，7-9月份分别装机506、1085、1400辆，配套3000+辆车，装机量209Mwh，Q4有望配套6000-7000辆车，对应单季度装机电量约450-500Mwh，预计Q4广汽装机电量环比翻倍高增长；2）北汽20年Q2配套约860辆车，装机量41Mwh，Q3配套约1340辆车，装机量64Mwh，Q3环比增速56%，Q4有望维持环比高增长。

公司大客户车型规划有哪些？公司目前充分绑定了戴姆勒MFA和EVA两大平台，MFA旗下包括了EQA/EQB两款车型，预计2021年底量产下车，EVA平台旗下包括EQS/EQE等多款车型，孚能为该平台全球动力电池主要供应商。

我们认为公司有望充分受益于戴姆勒新车型的上市上量，公司同戴姆勒之间的紧密合作，将给公司出货提升带来充足保障。

投资建议：我们预计公司未来三年EPS分别为-0.35元/0.31元/0.91元，目前股价对应PE分别为-91.3x、101.6x、34.9x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车政策不及预期风险、汽车销量不及预期。