国泰君安-银行业：10月M2同比增速好于预期，2021年余下时间流动性环境预计仍将相对宽松-211110

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10月M2同比增速好于预期。

2021年10月8.7%的M2同比增速好于预期，环比上升0.4个百分点。

M1的同比增速环比下降0.9个百分点至2.8%。

M2与M1的剪刀差环比扩张1.3个百分点至5.9%。

总的来说，我们认为M2同比增速环比上升显示了中国的流动性环境仍相对宽松。

2021年余下时间，为了支持经济增长，与年初至今相比，我们预计中国的流动性环境将维持相对平稳。

然而，为了控制经济风险，我们预计2021年中国的流动性环境相对2020年整体将有所收紧，M2同比增速将与名义国内生产总值增速基本匹配。

新增人民币贷款好于预期。

2021年10月14.2%的新增社会融资同比上升主要是由于新增对实体经济的人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款、新增未贴现银行承兑汇票及新增地方政府专项债券同比上升。

人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。

10月新增人民币贷款好于预期。

新增人民币贷款同比增加19.8%、环比减少50.2%。

中长期人民币贷款同比减少21.5%、环比减少44.8%，其中，个人中长期人民币贷款同比增加4.0%、环比减少9.6%；非金融企业中长期人民币贷款同比减少46.8%、环比减少68.5%。

我们认为中长期人民币贷款同比下降部分显示经济复苏动能有所减弱。

2021年10月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达48.8%。

我们对流动性的观点：2021年10月，中国人民银行开展了3亿元人民币的常备借贷便利及5,000亿元人民币的中期借贷便利。

2021年10月CPI为1.5%。

在2021年第二季度的《中国货币政策执行报告》中，央行强调货币政策主要方向：1）稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系；2）保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；3）密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，保持物价水平总体稳定；4）发挥再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持；5）健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，完善央行政策利率体系，持续优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低；6）健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

全球范围内，尽管新冠疫苗在逐步推广，但新冠病毒变异给新冠疫情增加了不确定性。

预期美联储继续维持零利率不变、全球经济受新冠疫情影响仍存在下行压力及中国经济增长放缓的压力加大。

为了稳定经济增长、降低新冠疫情的负面影响、控制经济风险、支持小微企业和民营企业融资，我们预计2021年余下时间中国人民银行的货币政策将稳健且灵活精准、合理适度，并且中国的流动性环境仍将相对宽松。

行业观点：2021年余下时间，我们预计中国银行业的盈利增速将相对较好且中国银行业的资产质量将相对平稳，我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。

我们的首选股为招商银行(03968HK)，我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与81.56港元。