国泰君安-汽车及零部件行业：销售复苏开始-211110

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销量在10月份下跌。

根据中国汽车工业协会的数据，2021年10月中国汽车销量同比下降9.4%至233万辆，连续第六个月下降。

但是，下降幅度环比收窄10.2个百分点。

今年1-10月，销量仍同比增长6.4%。

本月乘用车销量同比下降5.0%；今年1-10月的销量同比增长8.8%。

按车型划分，所有车型均同比下跌2.6%至9.3%，而轿车表现最好（详细销量信息请参阅表-1）。

另一方面，商用车再次大幅下跌，同比下跌了29.7%。

新能源汽车方面，销量势头保持强劲，同比增长134.9%至38.3万辆，月销量继续创新高。

在今年1-10月，销量同比增长176.6%。

预计11月和12月会有所改善。

本月销量的下降好于我们的预期。

由于传统旺季的需求增加及芯片供应情况略有改善，我们预计11月和12月的整体销量会改善。

大多数厂商在通报第三季度业绩时也一致认为情况有所改善。

根据全国乘联会的数据，今年10月汽车产量仅同比下降4.4%，这意味着产量已经在上升。

车辆库存预警指数环比小幅上升1.6个百分点至52.5%，但较去年同期下降1.6个百分点。

由于补库存将持续到农历新年之前，我们仍预计库存水平将继续上升。

今年9月行业平均折扣率为10.8%，为2018年2月以来的最低水平。

行业折扣率的下降趋势表明市场上新车供应短缺。

今年新车的整体等待时间有所延长。

OEM销售回顾：尽管预计今年第四季度整体将有改善，但我们注意到品牌之间可能存在不同的复苏步伐。

在我们覆盖的公司中，广汽集团（02238HK）销量同比降幅收窄至8.1%，较上月改善16.5个百分点。

尤其是传祺本月销量增长转正，而且Aion销售势头保持强劲。

而吉利汽车、长城汽车和东风汽车虽然环比略有改善，但销量下降幅度与过去两个月相似（主要品牌销售额见表-2）。

行业观点：芯片供应短期仍是行业的主要问题。

然而，我们认为这正在趋于稳定，尽管全年仍将存在一定程度的短缺。

我们预计政策仍将是行业的积极因素，广州和深圳将在2021-2022年增加汽车牌照配额。

在电气化和自动驾驶趋势的推动下，我们对市场的长期看法仍然乐观。

我们继续看好龙头股，我们的首选是长城汽车（02333HK，“买入”），目标价40.00港元。