光大证券-天齐锂业-002466-公告点评：引入战投有望缓解债务危机-201210

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　　事件:公司全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd (原全资子公司Tianqi UKLimited,2020年12月6日更名，以下简称"TLEA")拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGOLimited (以下简称"IGO");本次增资计划拟由IGO的全资子公司IGOLithium Holdings Pty Ltd (以下简称-投资者)以现金方式出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元，增资完成后公司持有TLEA注册资本的51%，投资者持有TLEA注册资本的49%。http://www.hotext.cn【火文智库】
　　本次增资完成后，公司仍拥有TLEA的控股权，TLEA仍纳入公司合并报表范围。http://www.hotext.cn（火文智库）除用于支付本次交易相关费用外，TLEA本次增资所获资金拟主要用于偿付其就下述内部重组所欠公司全资子公司款项,公司全资子公司将以此用于偿还银团并购贷款本金12亿美元及相关利息;剩余部分资金将预留在TLEA作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。
　　1)天齐锂业债务困局或得到缓解:
　　根据三季报，天齐锂业一年内期到款非流动负债为133亿元(内资银团到期规模13亿美元，境外规模约6亿美元)。公司引入战投(用于偿还债务的金额约12亿美元)，将有效缓解自身债务困局。
　　2 )澳洲氢氧化锂项目有望加快推进:
　　TLEA旗下奎纳纳一期、二期共计4.8万吨氢氧化锂项目目前处于暂缓阶段,通过此次引入战投方式(约2亿美元将预留在TLEA作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金),公司澳洲氢氧化锂项目有望加快推进。
　　3 )受益新能源汽车景气度向上,锂价有望继续向上修复: 
　　根据乘联会最新数据，- -方面，11月新能源乘用车批发销量18万辆，同比增长128.6%，环比10月增长24.8%;另一方面部分锂澳矿企业Altura锂矿)因长期产品价格处于低位，现金流恶化导致濒临破产，上游供给格局有望改善;同时，锂行业去库有望完成，锂盐价格有望继续向上修复(碳酸锂价格自7月首次出现反转后，已上涨15%至45750元/吨)。天齐锂业作为行业龙头，业绩有望受益(2019年，公司锂产品销量约4万吨，锂盐年度均价每上涨1000元/吨，不考虑成本涨价，有望增厚公司全年净利润0.3亿元)。
　　盈利预测:鉴于公司仍有大量债务需要偿还，财务费用或继续拖累企业业绩，我们下调2020~2021EPS分别至-1.00、0.02元，新增2022EPS为0.23元。基于公司仍为锂行业龙头，产品市占率较高，维持‘增持’-评级。
　　风险提示:资产减值，锂行业需求恶化,引入外资能否最终落地尚存不确定性。