国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究：2021或将持续平稳复苏-201203

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2020四季度行业收入出现显著回升2020年受新冠疫情影响，澳门博彩行业遭受重创。

根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2020年前11月，澳门博彩毛收入累积录得526.2亿澳门元（下同），同比下跌80.5%。

分季度来看，行业毛收入于2020一季度同比下跌60%，二季度下跌95.6%，三季度下跌93.1%。

进入四季度，行业毛收入同比降幅开始显著缩窄。

10、11月行业毛收入分别录得72.7亿、67.5亿澳门元，同比降幅分别录得72.5%和70.5%。

虽然10、11月行业毛收入绝对数仍然较低，但较之二、三季度的谷底（二三季度月均毛收入仅13.5亿澳门元）已经有了显著的回升。

随着中国内地及澳门疫情得到全面控制，内地及澳门相关部门于2020年8、9月逐步放松相互间的出入境防疫控制措施，随之内地访澳人次开始回升。

这是四季度行业毛收入出现显著回升的直接原因。

2021年行业或将持续而平稳复苏根据澳门旅游局的数据，来自中国内地的旅客占总访澳人次的比例在2018、2019年分别为70.6%和70.9%，来自香港的旅客占比在2018、2019年分别为17.7%和18.7%。

内地及香港是澳门游客最重要的两大来源地。

目前，绝大多数内地出发的国内旅客提供7日内新冠病毒核酸检测阴性证明即可入境澳门。

也就是说，澳门旅游以及博彩行业最大的客源地已开放，这是澳门博彩行业未来持续复苏的根基。

此外，随着未来新冠疫苗的逐步推广，疫情在更大范围内逐步受到控制，澳门的出入境防控措施有望进一步更大程度的放开。

当然，2021年行业的恢复可能将是个渐进的过程。

主要原因在于：1、内地居民出境旅行意愿恢复可能需要一定时间；2、香港新冠疫情的防控进展与成效，将对港澳之间的出入境疫情防控措施产生直接影响，进而影响香港居民访澳人次；3、内地居民港澳一起游的习惯，导致了香港疫情的控制成效，也会对内地居民访澳人次产生影响。

总体来看，我们认为2021年澳门博彩行业的复苏进程或将呈现持续而平稳的特征，在较短时间内快速恢复的可能性并不大。

此外，我们预计至2021年四季度，行业毛收水平或能恢复至2019年同期的65-75%。

评级及投资建议如前所述，澳门博彩行业2020年经受了严重冲击，四季度从谷底开始明显回升。

展望2021年，我们认为行业可能将持续平稳复苏，相关主要品种的收入及盈利水平亦将随之逐步恢复。

暂维持行业中性评级。

具体品种方面，建议重点关注财务状况稳健且明年有新娱乐设施开业的银河娱乐（00027.HK），以及同样有全新娱乐设施即将开业、中长期增长空间较佳的澳博控股（00880.HK）。

（注：以上数据均来自澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理）风险提示新冠疫情出现明显反复，国内宏观经济再度明显走弱。