民生证券-侨银环保-002973-近期斩获百亿订单，城市大管家内涵持续丰富-201211

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一、事件概述12月9日，公司发布《关于收到33.3亿元都匀市城乡环境提升服务一体化项目特许经营项目中标通知书》的公告。

二、分析与判断11月以来中标订单总投资额超百亿规模，城市大管家内涵持续丰富都匀市城乡环境提升服务一体化项目总金额33.3亿元，特许经营期25年，年化金额1.34亿元，服务内容除传统环卫服务外还包括了垃圾分类和厨余、污泥处置厂的建设及运营，综合性强。

年内公司城市大管家内涵持续丰富，11月先后公告了阳新县静脉产业园、79亿湘潭市城区公共停车场项目以及昭通中心城市餐厨垃圾及病死禽畜资源化和无害化处理项目。

在今年环卫服务招投标普遍延后的大背景下为公司未来的持续增长提供了良好的保障。

环卫服务订单方面，公司9月以来陆续公告预中标/中标河北唐县、天津红桥、广州南沙等环卫项目，拿单规模较上半年持续提升。

住建部发文加速推进垃圾分类，看好侨银模式未来潜力12月4日，住建部等12部委联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，要求46个试点城市在2020年底基本建成垃圾分类系统，同时力争用5年时间将全国城市生活垃圾回收利用率提升到35%以上，表明了中央对于全面推行垃圾分类制度的决心。

垃圾分类将进一步丰富环卫产业链的服务内容，加速环卫项目的一体化趋势。

公司对于后端餐厨、厨余垃圾等处置运营进行了前瞻的布局，李坑综合处理厂已进入调试阶段，未来“城市大管家”+“环保创新技术”双轮驱动的战略有望从环卫一体化趋势中充分受益。

三、投资建议11月以来公司订单持续有所斩获，同时4.2亿元可转债完成发行，将为未来项目的落地提供资金保障，维持对公司2020~2022年EPS0.93/0.79/1.17元/股的判断，对应当前股价PE27/31/21x，高于环卫行业21x的2020年平均预测PE，但考虑到公司2020H1高达280亿的充沛在手订单和较强的拿单实力，认为可以给予一定估值溢价，维持“推荐”评级。

四、风险提示：1、订单获取不及预期；2、环保项目投运不及预期；3、环卫市场化推进不及预期。