国盛证券-运达科技-300440-收购运达电气，布局“绿色智能”铁路-211111

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事件：11月10日晚，公司公告以现金5.9亿元购买西藏立霖等28名交易对手方持有的运达电气100%股权，此次交易完成后，运达电气将成为上市公司的全资子公司。

在本次交易中，交易对方承诺运达电气2021-2023年扣非归母净利润分别不低于5259、6118和6679万元。

自然人交易方收到前三期交易款6个月内，将2891万元用于购买股票并锁定18个月，收到第四期交易款6个月内，将5782万元用于买入股票并锁定12个月。

轨交智能化龙头，深度布局产业链各领域。

公司深耕轨道交通二十余年，行业内地位稳固。

作为高校背景民营企业，起步于西南交通大学强势学科，实现政、产、学、研、用多维对接耦合，伴随着中国轨交行业一路崛起。

公司业绩近3年稳步增长，市场份额逐步扩大，信息化龙头地位不断稳固。

根据公司年报，公司2020年营收和利润均取得正增长。

公司深度布局产业链各领域，具备核心技术及产品，随着疫情逐渐消退，国铁及轨交数字化升级趋势明显，公司未来业绩有望持续高增。

收购运达电气，进一步强化轨交领域核心竞争力。

运达电气专注于干线铁路及城市轨道交通电气保护与控制领域，凭借多年积累逐渐成长为轨道交通电气保护与控制领域提供全套自动化解决方案的专业化高科技企业，在干线铁路牵引供电领域的技术处于国内领先地位。

本次交易完成后，运达电气将成为全资子公司，有助于公司在铁路牵引供电系统领域延伸业务，进一步完善公司轨道交通产业链布局，强化公司在轨交领域的核心竞争力及盈利能力。

轨交智能化大势所趋，卡位铁路“碳中和”。

“十四五”期间国家加大在智能铁路方面资金投入力度，动车组服役年限和运营里程不断增长，国铁即将进入维保黄金期。

城轨领域中，智慧城轨纲要发布，智慧运维重中之重，存量市场规模广大。

与此同时，牵引供电能耗优化，提高电网利用率，提供新能源消纳路径等有望加速渗透，在碳中和大背景下，牵引供电领域智能绿色化升级市场前景光明。

智能化已是未来轨道交通发展的趋势。

公司目前在该方面已经深耕多年，积累了丰富的技术经验，拥有多种先进产品，未来凭借龙头地位和技术储备，公司有望充分受益。

投资建议：我们预计公司2021-2023年收入9.37/11.17/13.66亿，归母净利润2.01/2.51/3.06亿(备考2.54/3.12/3.73亿），对应EPS为0.45/0.56/0.68元，对应PE为17.2/13.7/11.3倍。

考虑到收购运达电气后公司整体盈利能力及核心竞争力将进一步提升，未来整体前景光明，维持“买入”评级。

风险提示：轨道交通智能化进程不及预期，订单交付不及预期。