国金证券-潮流玩具行业专题分析报告（二）：数据解读潮玩帝国-201210

《国金证券-潮流玩具行业专题分析报告（二）：数据解读潮玩帝国-201210（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-潮流玩具行业专题分析报告（二）：数据解读潮玩帝国-201210（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

基本结论潮玩市场处高速增长黄金时期，泡泡玛特为行业龙头，互联网和零售双重属性孵化出泡泡玛特的“高毛利、高复购、高坪效”的生意。

毛利远超零售，复购堪比医美，坪效高于海底捞。

潮玩之风是否昙花一现，用户是为盲盒买单、为品牌买单、还是为IP或者系列买单，我们认为从数据追踪角度，渠道的销售情况以及IP的热度追踪是重中之重。

新系列刺激IP热度，零售变现以盲盒为主我们认为强势IP至少可以在千万级以上的收入贡献区间保持5年左右。

IP热度受新系列发售驱动，稳定的持续输出新系列，给予消费者新鲜感刺激，致使消费者为心仪的新系列买单。

2020年下半年，新系列Molly的一天、Dimoo社会大学对热度指数曲线均有明显拉动。

看龙头企业的产品矩阵，盲盒仍是主要产品类型，基于IP开发的其他产品丰富程度稳中有升，但整体收入贡献占比不高。

2020年H1泡泡玛特盲盒产品销售产生的收入占比约84.2%。

从IP产品丰富度来看，Molly和Pucky的产品更加丰富，除盲盒外，还有手办、充电线、徽章、钥匙扣、联名眼影盘、卸妆水、隔离霜等。

线上复购保持稳定，品牌&IP吸引力增强线上天猫仍是主战场，过去三年每年双十一均为年度峰值，11月约贡献潮玩盲盒行业全年20%以上的销售额。

龙头企业的线上复购率在46%~50%左右。

线上品牌入口贡献更多最终购买。

潮流玩具的品牌或IP对最终购买决策的影响逐渐超过盲盒形式的吸引。

线下主要发力点仍在一二线城市。

我们的数据覆盖超1000家文创潮玩店铺，70多个城市。

通过对同类零售店的店铺分布、店铺数量、商场人流强度的追踪，紧跟竞争形势及城市下沉的进度。

龙头企业的门店坪效高，可达6.7万/平方米/年，高于部分餐饮、零售企业。

机器人商店的毛利率最高，与其灵活机动的特征相匹配。

近三年批发渠道的毛利率提升最高，对经销商的议价能力逐年提升。

未来渗透率的提升将带动潮流玩具市场规模扩大。

目前零售是潮流玩具IP变现的主要方式，随着领先的潮玩IP受欢迎程度提升，IP授权及改编可以创造更大商业价值，IP授权业务的市场规模约为潮玩行业规模的2~3倍，IP改编娱乐市场的行业规模约为潮玩行业规模的7~15倍。

投资建议潮玩盲盒具有零售和互联网文化传媒的基因。

行业正值高速增长，渗透率提升，扩展目标消费群体。

具备IP优势和渠道优势的公司会脱颖而出。

渠道覆盖及IP的生命周期是值得持续关注的参考指标。

建议关注赛道上规模大且增长快的龙头公司。

风险提示核心IP过快老化，新产品及新IP开发不及预期，渠道拓展进度不及预期，知识产权风险。