中泰证券-旭辉控股集团-0884.HK-供股增厚资本金，提前回购彰显信心-211110

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事件：11月09日，旭辉控股集团公告以供股的方式发行最多约4.18亿新股，募集约16.73亿港元，所募款项将用于资金储备和用作一般企业运营资金。

供股增厚公司资本金，大股东认购供股彰显信心旭辉集团本次供股面向所有的合资格股东，发行价格为4.00港元/股，股东可以按所持旭辉股票的1/20的配额进行认购。

公司大股东林氏家族承诺将投入8.87亿港元认购2.22亿股，并且有意最多额外投入7.86亿港元全额认购。

通过此次供股，旭辉集团增厚了资本金。

供股增加权益的方式使公司财务结构进一步优化，有利于公司更稳健的进入绿档；同时，增加的资本能为公司长期发展奠定坚实基础。

值得注意的是，大股东的认购向市场释放了其对公司未来经营发展的坚定信心。

提前赎回大额美元债，债务结构持续优化11月3日，旭辉集团宣布已于10月7日-11月3日回购7530万美元2022年1月23日到期、票面利率为5.5%的美元债，凸显了公司安全的现金流水平。

旭辉持续优化债务结构，通过低息换仓的方式降低整体融资成本，并已完成年内所有到期债务再融资。

今年5月，公司合计发行了5亿美元绿色债券，包括5.25年期利率为4.45%的3.5亿美元债券和7年期利率为4.8%的1.5亿债券；两笔美元债利率均低于公司此次主动回购美元债，且7年期限创公司境外美元债发行最长期限记录。

此外，今年9月，公司共偿还了51.13亿元债务，完成了今年到期所有债务的低成本置换。

销售及回款均超2000亿，拿地方式多样化2021年1-10月，旭辉实现合同销售额2092.5亿元（YOY+20%），合同销售面积1211.1万m2（YOY+5%），销售均价约17800元/m2(剔除车位和储存室)。

凭借一、二线的高质量土储和卓越的经营策略，公司去化速度较快。

截至11月2日，公司2021年销售回款超2000亿，签约回款率95%以上。

拿地方面，公司采取多元化拿地方式，10月通过招拍挂方式收购温州和广州两个项目，项目均价分别为5620元/m2及13587元/m2。

多元业务继续发力，旭辉企业大厦落地地产开发业务外，公司物业和商业管理业务也取得了长足发展。

物业方面，今年10月，子公司旭辉永升服务与红星美凯龙家居集团股份有限公司达成股权战略合作，共同经营美凯龙物业。

商业方面，10月底公司在上海内环核心地段的旭辉企业大厦正式开幕，总建面约8万m2，开业首天出租了达100%，开业率达98%。

盈利预测与投资建议凭借高质量的销售策略，公司去化速度较快，年内销售及回款均超过2000亿。

此外，公司通过供股增厚了资本金，有利于公司稳健进入绿档水平，并通过提前赎回次年美元债凸显了现金流的安全性。

因行业整体景气度下行，我们预计公司2021年至2023年，实现营业收入840.19亿、975.42亿、1124.94亿，实现归属母公司净利润89.79亿、100.30亿及111.62亿。

公司当前股价对应2021年业绩为3.37倍，估值处于历史底部。

考虑公司财务稳健、经营稳健、可持续发展能力强，维持“买入”评级。

风险提示事件：融资环境收紧超预期、房地产调控政策收紧超预期、双集中出让规则变更、引用数据滞后或不及时。