华创证券-万兴科技-300624-重大事项点评：发布十大新品，为未来成长提供保障-201211

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事项：公司12月10日在北京举办“万兴科技2021新品发布会”，在会上公司发布了将在2021年重点推荐的十大数字创意新品：FilmoraX、WondershareVidAir1.0、FilmoraGo5.0、WondershareMockitt6.0、WondershareFotophireOnline1.0、WondershareFilmii1.0、WondershareDemoCreator4.0、WondershareEdrawMax10.0、WondershareDesignX1.0、WondersharePDFelement8.0。

评论：本次发布的新品主要专注在数字创意领域。

公司董事长吴总提出了公司三大战略：深耕视频创意、借力AI、SaaS协同。

公司将持续深耕数字创意软件主航道，借力AI新技术打造创新产品，强化产品在线协作，逐步实现产品SaaS化服务升级，并协同提供海量模板素材等，不断面向数字创意新时代发力。

此次发布会公司还重点宣传了最新控股的墨刀：墨刀是国内用户数最多的在线原型设计与协作平台，目前，墨刀平台用户数量已经突破200万，服务企业用户群超过15000家。

公司的产品能有效解决了产设研团队中存在的项目管理权限不明、版本管理混乱、协作低效等问题，帮助各大企业提高团队效率，缩短项目必要劳动时间，更快地推进项目落地。

（数据来源：公司官方微信公众号）此外，公司宣布携手视觉中国，将利用视觉中国庞大的正版素材资源助力公司产品品质。

公司同时宣布将建立北京运营中心以更好的吸引高端人才。

从长期看，公司持续推出优质新产品对公司估值提升有较大作用。

公司持续推出的优质产品，能够吸引更多的用户，为公司带来不断的用户数增长。

优质的精品软件对目标客户有着较强的粘性，帮助公司在SaaS化转型更迅速，提升收入的稳定性。

从估值的角度看，对工具类软件公司最重要的估值要素是客单价。

而高品质，对用户有很大使用价值的新产品是提升客单价的关键。

因此我们认为本次发布新产品虽然也是预期之内，但持续观察新产品后续的发展，如果有较好的销售结果则对公司业绩和估值提升有较大帮助。

盈利预测、估值及投资评级：结合公司20年前3季度的优秀表现，我们假设2020年~2022年收入增速分别为39.2%、30.6%、27.9%；维持收入预测分别为9.79亿，12.79亿，16.36亿；考虑公司短期内依然依靠销售费用拉动收入，预测营销费用率暂时不会有太大波率，人均产出提升会带来的研发和管理费用率下降，因此维持预测公司20~22年净利润分别为1.56亿/2.03亿/2.63亿，考虑到公司有较高的成长性，我们预测公司的合理估值为117~130亿之间，对应目标价区间为90~100元/股，对应2021年的PE为57倍~64倍之间，维持“强推”评级。

风险提示：软件产品出海面临的所在国政策风险；激烈的市场竞争导致公司产品降价；软件公司员工成本大幅上升导致利润下降的风险。