东兴证券-2021年海内外宏观经济形势展望：行稳致远，进而有为-201210

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实体经济：2021年上半年实体经济延续结构复苏，消费回暖、出口产业链景气度延续、外需拉动制造业投资回暖，“三道红线”落地难以扭转地产投资韧性，此外基建投资增速回升空间有限；预期国内全年GDP增速在8.8%-9%左右；物价走势：物价指数从“分化”走向“趋同”；PPI走势前高后低，拐点预计在5月份前后，高点在2.8%左右，全年在1.2%左右；猪价进入下行期，非食品需求回暖，2021年CPI或呈现温和通胀；金融环境：货币及信用条件边际收紧，结构性货币政策逐渐退出，加息加准概率较低，宏观杠杆率趋稳，预计2021年全年社融增速约在11%-12.5%之间；海外市场：美国经济缓慢复苏，核心通胀预计下半年上行，大类资产配置利好权益；政策方面，财政政策维持宽松，货币政策将在很长时间内维持低利率；资产配置：国内经济结构复苏，货币条件边际收紧，全球经济复苏和贸易共振是2021年大类资产走势的主线；受益于全球需求回暖，大宗商品价格回升空间较大；国内基本面成为A股驱动因素，关注顺周期品种；2季度国内债市或迎来拐点，但货币政策中性偏紧，较难有大行情；展望2021年美国资本市场，美股略偏积极，美十债将继续上行，预计上限为165-190bp间，美元偏弱，黄金中性。