东方证券-21年年度建材/建筑行业投资策略：强周期继续高景气，关注B端建材经营质量-201211

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从全年维度看，建材强周期我们相对看好玻璃/玻纤行业。

玻璃新增供给有限（预计21年YoY+1.1%），而今年低于预期的竣工受刚性的交房影响，依然有望在明年保持较为强劲态势。

在产能置换新政落地/高龄产线集中冷修/超白浮法转产光伏等作用下，建筑玻璃的理论总产能或收缩，将长期支撑行业高景气。

警惕21年春节后玻璃价格下行超预期。

玻纤价格在经历22个月的下行后，今年9月出拐点，直接纱价格涨幅达20%。

我们预计将依然延续20Q4的高景气。

测算21年国内新增玻纤产能/产量47/42.4万吨，YoY+8.9%/8.6%，维持有序增长。

随着海外需求恢复，国内电子器件/汽车的恢复性增长，测算21年国内玻纤总需求YoY+5.4%。

水泥需求韧性仍存，减水剂行业集中度加速提升。

预计21年全国净新增熟料产能2561万吨，增速约1.4%。

随着地产行业“三条红线”的执行，我们认为地产端的需求有所承压。

但考虑到20年大量申报的基建项目将在21年进入实质性建设阶段，基建端需求仍有拉动。

减水剂行业受机制砂占比提升影响，砂石骨料质量下降，下游厂商对龙头企业技术/服务依赖性增强。

龙头企业凭借技术/服务/资金优势加速产能扩张，推动行业集中度加速提升。

防水行业提标扩容，管道行业扩品类强化成长动能。

防水标准意见征求稿有望于21年落地，更长的质保期需要更厚的防水卷材/涂料，拉动防水行业空间未来3年CAGR+11.4%。

此外，高分子卷材的市占率也有望继续提升。

龙头企业将经营质量放在增速之上，有利于行业长远发展。

管道行业整体增速有限，但龙头通过完善布局，带动行业集中度继续提升。

随着地产“三条红线”的执行，我们判断管道公司将更加注重经营质量与账期管理。

在地产端承压下，管道企业将依靠现有渠道，加快品类扩张，强化自身成长动能。

装配式长期空间巨大，龙头天花板依然较高。

19年装配式建筑占新建建筑比例仅13.4%，预计23年将增至24%。

重点推进地区装配式普及率较高，未来有望向全国扩散。

我们预计装配式建筑在人工成本上的优势将使其在7-11年后在制造成本方面低于现浇混凝土。

目前龙头企业受制于市占率较低，议价能力较弱，盈利能力处于较低水平，未来有望进一步提升。

投资建议与投资标的21年，我们看好玻璃/玻纤的行业高景气度，重点推荐旗滨集团(601636，买入)和长海股份(300196，买入)，长期看好装配式建筑行业，重点推荐加工端的鸿路钢构(002541，增持)和工程端的东南网架(002135，买入)。

考虑到行业提标扩容和行业龙头的绝对优势，我们推荐东方雨虹(002271，买入)。

新材料板块重点推荐石英股份(603688，增持)。

风险提示基建/地产投资不达预期、原材料价格大幅波动、装配式政策推进不及预期。