中原证券-汽车行业点评报告：11月产销高增，行业景气度持续上行-201210

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事件:乘联会公布11月产销数据，11月狭义乘用车产量为227.8万辆，同比+8.0%，环比+11.6%；批发销量为226.3万辆，同比+11.3%，环比+9.2%；零售销量为208.1万辆，同比+8.0%，环比+4.5%。

11月新能源乘用车产量为17.5万辆，同比+122.6%，环比+19.2%；批发销量为18.0万辆，同比+128.6%，环比+24.8%；零售销量为16.9万辆，同比+136.5%，环比+26.8%。

点评：乘用车销量自2018年4月以来首次实现同比两位数增长，环比在10月持平后再度稳步上涨，行业景气度持续上行。

从绝对量来看，为自2018年1月以来的新高（241.9万辆）。

车型上，SUV与轿车仍为主要增量来源：SUV销量108.7万辆，同比+14.4%，连续三个月保持两位数增长，环比+8.6%；轿车销量为104.7万辆，同比+9.1%，环比+10.6%。

传统自主车企表现优异，美系车走强。

吉利、长城、长安份额继续稳居前十，11月批发销量同比增长分别为5.1%、27.6%和36.9%。

受行业景气度向上与新一轮明星产品共振，长城、长安继续保持强劲的增长。

美系车表现亮眼，上汽通用批发销量同比+39.2%，相比之下德系车走弱，上汽大众同比-21.9%，份额跌至第三位（7.1%）。

新能源乘用车11月完成翻倍增长，爆款车型加速释放需求。

11月批发销量达18.0万辆，同比+128.6%，环比+24.8%。

与之同步，11月新能源产量达17.5万辆，同比+122.6%，环比+19.2%。

销量上新能源车呈现高低两端强势增长，其中A00级销量4.8万，份额提升到纯电动的32.0%，B级占比23.0%。

上汽通用五菱、比亚迪和特斯拉表现优秀，前三强企业销量均突破2万辆，头部三强共占新能源车总量46.5%。

爆款车五菱宏光MINI零售33094辆，为A00级最主要车型；Model3零售21604辆，月销首次突破两万辆。

11月渠道库存增加9.9万辆，年底冲量助力行业进入主动加库存的阶段。

行业景气度持续上行。

投资建议：首次覆盖给予行业“强于大市”的投资评级。

乘用车销量自2018年4月以来首次实现同比两位数增长印证乘用车高景气度，行业进入主动加库期。

我们推荐两条逻辑主线：1）自主强弹性α，建议关注销量增速快与处于新品周期的传统自主车企；2）新能源需求加速释放下，建议关注新能源头部车企。

风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车消费刺激政策不及预期。