天风证券-露露柠檬-LULU.US-FY20Q3营收同增22%，大中华区销售&智能健身业务驱动增长-201212

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　　加拿大高端瑜伽运动品牌Lululemon今日公布FY20~21Q3业绩数据。http://www.hotext.cn【火文智库】
　　Q3单季度业绩情况：公司FY2020 Q3总营收达到11.17亿美元（+21.97%），实现净利润1.44亿美元（+14.02%），其中北美市场地区营收同增达到19%，国际市场（除北美市场以外）营收同增达到45%；DTC业务营收取得较高同比增速，达到94%，DTC业务营收占比继续升至42.8%，较FY19~20同期占比26.9%增长15.9pct。http://www.hotext.cn（火文智库）
　　FY20前三季度累计情况：整体营收达到26.72亿美元（+3.51%），环比Q2增速已改善转正，累计净利润达到2.59亿美元（-25.46%），主要系COVID-19全球蔓延背景下公司FY2020 Q1（2020年3月~5月）短期大量关停门店所致，FY20~21Q2部分门店重新开启，Q3公司在全球范围内97%门店已经完成重启。
　　大中华地区业务逆市快速增长贡献增量，整体门店数量有望稳步扩充
　　公司Q3单季度北美市场以外国际业务整体呈现快速回升态势，同比增长达到45%，其中亚太地区业绩增幅尤为显著，中国区Q3营收同比增幅超过100%，公司近两年来中国地区门店数量增长达到3倍以上。
　　2020全年净开门店数量有望维持在30~35家，Q3经营门店中97%门店已经实现重新营业；鉴于全球Q3末期新冠疫情存在部分反弹加剧趋势，目前公司已经在部分门店加强了高峰时段购物人流限制，并通过虚拟排队名单（virtual waitlist）移动支付推广、以及线上引流等措施，提升全球疫情加剧风险下购物体验，同时为公司DTC线上零售渠道积极引流。
　　疫情催化&多渠道推广共促Mirror智能健身业务发展
　　Lululemon首席执行官Calvin McDonald公开业务数据显示，公司并购Mirror智能健身业务5个月以来整体业务表现良好，2020年营收预计可以超过1.5亿美元。
　　公司Q3针对目标客群加大了对Mirror新业务推广投放以积极推动提升该业务客群知名度，包括电子邮件群发推广、线上渠道超链接广告，线下渠道店中店形式详细介绍Mirror设计理念与功能性等。
　　“Power of Three”三极新业务战略勾勒公司长期发展蓝图，着重发力男装业务、Mirror智能健身业务以及DTC线上零售业务，赋能品牌单核心到多品类转型，加速丰富Lululemon产品矩阵，我们客观归纳认为后疫情时代公司伴随全球瑜伽运动推广、运动时尚行业扩张红利仍将保持稳健增速。
　　Nike、MIAIACTIVE等品牌先后切入拓宽瑜伽业务，市场竞争或更趋激烈
　　体育龙头NIKE已于2020年年内推出inflation瑜伽产品系列，对标Lululemon加码瑜伽运动细分市场，使用全新瑜伽弹性纤维面料，提供舒适度与塑型功能兼具的全新产品；国产设计师品牌MAIAACTIVE分别于2018、2020年分别获得4000万元、1亿元左右A轮B轮融资，运动内衣业务保持快速发展态势，聚焦亚洲女性运动内衣市场，产品涵盖运动休闲、瑜伽跑步骑行等多领域，与Lululemon产品品类重合度较高。整体来看，运动时尚及瑜伽运动蓝海广阔市场未来有望吸引更多品牌入驻，我们认为客观上会加剧瑜伽细分领域品牌竞争。
　　风险提示：疫情反复波动风险影响线下门店销售；后续终端折扣率加大影响产品毛利率；DTC线上直营渠道增速放缓低于预期等。