开源证券-宏观深度报告：拜登新政展望，从美国社会割裂谈起-201212

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　　虽然老牌政客拜登胜选，但美国社会割裂在持续加剧、中下层民众进一步右倾。http://www.hotext.cn【火文智库】因国会大概率继续分裂、制约内政推行，拜登执政重心或在外政上、团结盟友一致对外。http://www.hotext.cn（火文智库）
　　虽然拜登战胜特朗普，但美国社会割裂在持续加剧，中下层民众进一步右倾
　　虽然拜登胜选，但特朗普赢得的选票数高居历史第二，共和党在国会选举中表现远好于民主党。拜登的胜选过程非常艰难，在多个关键州仅以微弱优势险胜特朗普，后者获得的总选票数达7400多万张、高居历史第二。民主党在国会选举中的表现更是远低预期，不仅未能夺回参议院，还在众议院中被共和党抢走多个席位。
　　拜登险胜及民主党表现“大跌眼镜”背后，是美国选民意识形态的进一步极化，社会割裂持续加剧。此次大选中，美国保守派选民占比及对特朗普和共和党的支持率，均创下历史新高。同时，相比于大部分中上层选民支持拜登，以低收入、少数族裔为主的中下层选民，对特朗普和共和党的支持率较2016年进一步提升。
　　美国社会割裂加剧，与产业发展失衡、过度自由化等导致贫富差距两极化有关
　　美国社会割裂持续加剧、中下层民众越发右倾，与贫富差距的两极化关联密切。上世纪80年代以来，美国富人越来越富、穷人越来越穷，基尼系数由40%左右大幅增长至49%。贫富差距的两极化，使美国社会阶层固化、代际流动性大幅下降。失去奋斗希望的美国中下层民众越发右倾，拥抱反移民、反自由贸易等主张。
　　产业发展失衡、过度自由化、金融环境持续趋松等，共同导致了美国贫富差距越拉越大。一方面，美国制造业发展陷入停滞后，越来越多的中下层民众被迫从事收入水平更低的中低端服务业。同时，新自由主义思潮下的频繁减税，及金融环境持续趋松、带动金融资产价格大涨等，使富人更富、进一步加剧贫富差距问题。
　　因内政受国会制约、难有建树，拜登执政重心或在外政上、团结盟友一致对外
　　由于国会大概率继续分裂及共和党全面右倾，拜登的加税、绿色基建等内政主张较难落地。拜登虽然提出了加税及增加医疗、绿色基建投入等一揽子新政主张，但因涉及到财政，均需国会批准通过。从新一届国会情况来看，因共和党在参议院选举中领先，国会大概率继续分裂。同时，随着共和党在过去4年高度绑定特朗普、支持减税及增加传统基建等，拜登的加税、绿色基建等政策较难通过国会。
　　上任后，拜登执政重心或在外政上，为讨好美国中下层民众、对外立场难言友好。不同于税收、基建等内政主张，外交、贸易等外政的主导权，完全归属美国总统。
　　此次大选投票前，拜登公开撰文、系统地阐述了自己的外政理念。其中，与传统民主党政客一致的是，拜登继续主张美国领导全球；不同的是，面对社会割裂、中下层民众右倾，拜登强调与盟友国合作，通过制定规则、遏制非盟友国的发展。
　　风险提示：美国党争超预期。