东方证券-有色钢铁行业周策略（2020年第50周）：铜价或上台阶，锂镍持续上涨-201213

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　　核心观点
　　铜：双周期复苏可期，铜价或再上台阶。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比小幅下跌1.03%。铜需求方面，各国制造业PMI环比升降分化。铜价方面，本周LME铜库存环比明显下降2.24%，LME铜现货结算价环比微幅下跌0.38%。我们判断2021年全球或将进入库存周期以及朱格拉周期的上行阶段，同时我们预测2021年全球精炼铜总产量同比增速为2.05%，且上半年增量绝对值更低。综合供需两端，我们认为2021年铜价或受益于供需紧平衡而趋于强势，尤其是2021年上半年将更为强劲。
　　小金属：新能源车需求回暖，碳酸锂、镍价持续上涨。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为4.8万元/吨，环比持平；国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.7万元/吨，环比上涨4.44%。钴方面，本周1#钴价格为26.7万元/吨，环比持平。镍方面，本周LME镍价格为16807美元/吨，环比上涨4.91%。需求端，2020年11月我国新能源汽车月产量为19.8万辆，销量为20万辆，同比分别增长80.36%、109.70%，产销均刷新11月历史记录。
　　金：复苏预期利多风险资产，压制金价。本周金价环比微幅上涨0.08%，持仓量环比明显上升2.13%。2020年11月美国核心CPI同比上升1.60%，与10月环比持平。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅下降。我们认为经济复苏势头短期内利多风险资产，压制金价；中长期伴随美元走弱，金价或开启上行趋势。
　　钢：铁矿石大涨推升钢价，侵蚀盈利。本周螺纹钢消耗量环比明显上升6.23%，产量环比小幅下降1.23%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降4.69%、同比上升17.60%。长流程成本、短流程成本均环比上升，综合钢价指数微幅上涨，螺纹钢毛利环比大幅下降61.88%。12月10日钢协组织钢铁巨头召开座谈会，一致认为当前铁矿石上涨已偏离供需基本面，大幅超过钢厂预期，资本炒作迹象明显，并一致呼吁国家市场监督总局和证监会采取有效措施。
　　投资建议与投资标的
　　铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。
　　小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。
　　金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。
　　钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST抚钢(600399，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓；原材料价格波动。