国盛证券-A股市场策略周报：跨年行情，把握调整积极布局-201213

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　　回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。11月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情，且级别或大超预期。
　　展望：跨年行情继续，乘着调整积极布局三条主线
　　――跨年行情仍在继续。10月底在行情震荡调整、市场一片分歧迷茫中，我们在11月月报明确看好当前至明年一季度的跨年行情。此后市场全线上涨风险偏好回暖，月报重点推荐的有色、汽车、家电等行业板块也均取得显著的超额收益。
　　――近期市场调整，主要因为一些短期因素导致，我们认为不会影响跨年行情的持续性，也不必过度担忧。近期市场调整，主要原因在于：1）11月以来，随着跨年行情开启，市场明显回暖，尤其是金融、顺周期等权重板块更显著上涨。短期也出现自发性的回调压力；2）我们一直强调，以公募基金、保险等为代表的机构资金是今年市场的主要支撑力量。但随着年底考核期临近，机构资金获利了结情绪升温或至少不愿追高，也令短期内市场上行动力不足。3）此外，近期金融监管收紧，以及社融增速见顶，也引发市场对于信用收紧的担忧。但我们认为，在经济复苏动力偏弱、内外部压力犹存的情况下，货币政策不会系统性收紧。近期央行也连续投放流动性带动市场利率下行，政治局会议也继续要求“努力保持经济运行在合理区间”。因此，我们认为应当积极应对调整，不必过度担忧，跨年行情将持续。
　　――今年年末的行情比较类似09、12年，在全球经济共振复苏，叠加外部不确定性消化、内部政策预期升温带来的风险偏好提升的多重合力之下，共同推动跨年行情。我们系统性复盘了过去十年年末行情，发现货币政策与流动性水平、宏观经济基本面是决定行情涨跌的关键。对比来看，今年与09、12年相类似：09年底基本面持续好转，宽货币虽现拐点但未有大幅收紧，叠加海外QE对国内流动性亦有支撑，驱动跨年行情。12年末，货币、财政宽松推动经济复苏，催升年末反弹行情。
　　――另一方面，经济复苏动力偏弱、货币政策维持中性，也令本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久、市场风格也更均衡。首先，后疫情时代，经济复苏仍需面对节奏错位与结构分化。随着前期生产活动回暖带来的经济快速修复驱动力逐渐减弱，后续经济增长斜率将逐步放缓。其次，11月26日央行三季度货币政策报告重提“把好货币供给总闸门”，显示货币政策已转为稳健中性。因此，经济复苏动力偏弱、货币政策维持中性，也令本轮跨年行情斜率更缓、时间更持久、市场风格也更均衡。
　　――继续看好跨年行情，乘着调整积极布局三条战线。1、当前到明年一季度市场内外不存在大的风险，同时“十四五”规划从意见稿到正式稿，政策预期也将逐步升温，建议关注新能源、半导体、军工等政策预期较高且受风险偏好抬升影响较大的板块。2、全球经济共振复苏仍是当前市场主要驱动力，有色、机械、石油、石化等“复苏链”相关板块也有望继续收获超额收益。3、当前到明年一季度市场仍将处于业绩空窗期，建议布局需求持续回升、行业景气方向确认的新能源、家电、汽车等板块。
　　投资策略：沿着三条战线积极参与跨年行情
　　――关注政策和风险偏好驱动的新能源、半导体、军工等板块。
　　――景气角度：关注新能源、家电、汽车等板块。
　　――全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。
　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。