天风证券-可转债市场周报：纠结的投资回报比下，个券精选仍为第一要务-201213

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　　未来策略展望
　　转债市场12月以来日均交易量与11月接近，本周最后两个交易日日均交易量分别上冲至649亿、504亿，或与近期新上市的龙头标的换手率提升相关，相比正股市场而言，转债市场交易热度并未显著下滑。我们在之前周报中提到，在目前中高价位转债估值结构性高位的情况下，对于部分标的而言，其正股市场的风险回报比或优于对应转债，这使得转债市场目前操作难度有所提升。目前转债市场整体投资回报比有所下滑，主要由以下三个因素决定：
　　首先，之前我们在周报中提到，虽然目前转债市场估值与2019年年底较为接近，但结构上却显著出现分化，中高价位转债的估值指标多数出现显著提升。转债价格大于85元的转债转股溢价率均值历史分位高达90%。其次，市场给予新发转债的转股溢价率依然较高，其中也蕴含了对于后续牛市持续的预期，但这也在一定程度上减少了优质新发券的投资回报比。再次，转债市场整体YTM与2018年以来数据相比并未显示出较强优势，这与目前转债价格整体位置较高有关，多数转债的债性基本可以忽略。
　　尽管我们认为目前转债市场的投资回报比较年初已经快速下滑，但在在流通转债品种逐渐丰富下，可以通过加强个券精选，进一步关注低估值、业绩优的相关标的。在目前市场风险偏好并不高、顺周期行业存在复苏预期的情况下，整体仓位仍然建议偏向积极，但前期高价策略胜率可能有所下滑，建议提升对于“双低”板块标的的挖掘，同时短期内对于处于优秀赛道、业绩超预期概率高的个股的精选同样重要。此外，基于对年后科技板块的“春季躁动”预期，部分高成长类标的在估值回调后值得关注。具体投资建议如下：相关转债推荐：龙大、多伦、中金、齐翔、瀚蓝、安20、中天、立讯、大参。
　　风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出