天风证券-建筑装饰行业：被列入所谓“黑名单”对建筑龙头公司有何影响？-201213

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　　12月11日纳斯达克宣布，将把四家中国建筑和制造业公司的股票从纳斯达克中除名，涉及的建筑公司包括中国交建、中国铁建等，结合之前的相关信息，建筑板块估值受到部分影响，尤其是港股的部分央企。但我们认为，本次事件大概率只是短期冲击，预计建筑行业估值未来有望回升。
　　1、从基本面角度，由于商业规则、文化的不同，我国建筑行业、建筑公司和欧美国家的交集并不大，尤其基建更是如此，上述所谓的“黑名单”可能仅能对建筑股的情绪面产生部分影响，而基本不影响基本面；考虑国内的基本面，行业长期趋势下滑速率非常和缓，短期景气或将进一步上行，预计强者恒强、市场集中的竞争格局仍将持续。
　　2、从估值角度，建筑龙头公司的估值水平或将随着竞争优势的增长而提升，11月份时已有上升迹象，但近期受上述“黑名单”影响，建筑估值有所下降，港股部分央企尤其明显，PE估值下降至3倍左右，而我们认为在竞争优势和基本面仍然向好的前提下，本次事件大概率只是短期冲击。
　　3、因此，从整个行业的角度，目前应该属于“黎明前的黑暗”，建筑行业龙头公司的竞争优势、基本面仍然向好，估值水平可能是未来一个较长时期的较低位置，由于建筑上市公司大部分都属于行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等优势公司，因此预计整个板块都会迎来估值逐渐提升。
　　4、具体来说，子行业龙头中，预制装配行业龙头远大住工、筑友制造科技、钢结构行业龙头精工钢构和富煌钢构、设计行业龙头中设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂等未来业绩有望保持稳健。同时建筑行业内龙头中，中字头国有企业在基建、建筑工程、地产开发等项目方面的竞争优势也是未来保证企业营收的重要因素，中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁未来同样值得关注。
　　风险提示：订单执行进度不及预期；投资增速恢复速度不及预期。