太平洋证券-医疗保健行业：政策仍是重要考量因素，重点布局血制品、药店、检测板块和类消费生物药-201213

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　　本周周报我们重点谈谈眼科器械领域中，人工晶体的长期投资价值：白内障诊疗需求分化趋势明显，医生供给结构优化有望推动高端晶体终端扩容。
　　1）病人及支付端：白内障病人诊疗需求分化的趋势明显，短期内其对高端/功能性人工晶体的消费升级需求，费用将主要由患者自己承担，在此前提下，这类患者更倾向于在头部医院就诊。
　　2）医生及医院端：医生供给结构优化，具备高端术式操作能力的医生数量增加，将促进国内高端晶体消耗量的提升。民营眼科医院的市场占有率高，其中头部参与者已被证实具有推动消费升级的能力，有望成为高端人工晶体的重要应用场景。三甲公立（眼科）医院亦是高端晶体的重要应用场景。
　　3）供给端：跨国眼科器械龙头在高端人工晶体的产品布局暂时领先，国内供应商目前仅爱博医疗在散光型和多焦点型分别有一款产品上市。
　　行情回顾：板块回调，CXO及医疗服务继续表现优异。上周（12月7日-12月11日）生物医药板块下跌2.40%，跑赢沪深300指数1.08 pct，跑输创业板指数0.82 pct，在30个中信一级行业中排名第6位。上周中信医药除医疗服务上涨0.51%（包括CXO及医疗服务），其余子版块皆有不同程度下跌。2020年初以来，生物医药板块上涨41.69%，跑赢沪深300指数22.33 pct，在中信一级行业排名第6位。
　　投资建议：政策仍是重要考量因素，重点布局政策影响小具备长期投资价值，目前处于可布局阶段血制品、药店、检测板块和类消费生物药。
　　1、血制品板块：
　　根据草根调研数据，海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量，考虑到国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口将在21年逐渐体现。白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。血制品板块调整较多，已进入可布局阶段。
　　相关标的：天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）。
　　2、零售药店板块：
　　稳健快速增长+药店仍是政策避风港板块，重点推荐具有相当安全边际的一心堂。①行业增速稳健，O2O业务带动同店增长，费用减少业绩增长提速；②医药分家大趋势下，中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。③在目前政策变量仍是医药板块重要考量因素情况下，医保个人账户政策落地，药店板块受政策影响相对较小，药店仍是政策避风港板块。重点推进具有相当安全边际的一心堂。
　　相关标的：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房
　　3、医疗器械板块：
　　重点推荐检测板块。1）行业增速高，且含技术替代/进口替代逻辑；2）抗疫期间客户范围大幅拓宽，为未来高增长奠定基础；3）仪器试剂封闭模式，受集采影响小。
　　相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、凯普生物、安图生物、新产业
　　4、类消费生物药：
　　重点推荐长春高新和我武生物。随着第四季度疫情影响进一步减小，类消费生物药板块需求端逐渐回暖（长春高新新患拓展恢复稳定增长、我武生物粉尘螨滴剂销售同比转正），展望明年有望在20年低基数的情况下实现恢复性的快速增长，估值消化确定性强。中长期来看，“赛道宽、格局好”的逻辑仍将被持续证明，政策免疫的属性也将使得业绩波动风险较小。在经历本年度的回调和滞涨之后，估值相对性价比较高。
　　相关标的：长春高新、我武生物
　　中长期投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。短期，我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。
　　12月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、凯普生物、长春高新。
　　风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。