国金证券-交通运输行业周报：附加费频收推涨运价，集运或“提前过年”-201213

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　　行业观点
　　集运：船公司推出12月底至1月停航计划，“旺季不旺，淡季转旺”逐步验证。上周SCFI欧洲、地中海环比上涨24%、29%，美线高位稳定。从主要观察指标来看供需进一步趋紧，未来两周洛杉矶港进口量增速48%、50%，鹿特丹/安特卫普/汉堡港集装箱可用性指数CAx分别为0.16/0.11/0.20，环比-20%/-21%/-20%。舱位高度短缺的情况下，多家船公司宣布12月底至1月停航、空班计划，比如达飞Week 52前停止接受亚洲至欧洲的新订舱，日本海洋网联停止接收华南地区货运，赫伯罗特推出AL航线停航等。我们此前对于年前供需严重错配导致“旺季不旺”的预判正在逐步验证，原本节前旺季出货需求或递延至节后，出现“淡季转旺”的局面，预计运价高位将持续至2021Q2。此外，达飞、赫伯罗特12月中旬推出新的订舱取消费政策，各家船公司将在运价基础上持续多元化增收。集运运价包含基础运费与附加费，附加费的设计本意是转嫁额外因素导致的成本，而附加费征收的频次、幅度以及费用传导至客户的顺畅程度一定程度上反映船公司的议价权，我们认为近期频繁的附加费征收一方面是疫情导致的供需失衡，另一方面也是班轮公司应对突发事件转移成本、议价权提升的体现。
　　快递：11月快递件量增速36.5%，关注旺季价格政策持续性。国家邮政局公布快递行业运行情况，11月快递业务量97.3亿件，同比+36.5%；单票收入9.86元/件，同比-11.8%，环比+0.15%。1-11月快递累计业务量741亿件，同比+30.5%；单票收入10.62元/件，同比-10.3%。快递集中度指数CR8为82.4，环比下降0.3。旺季期间头部公司收缩价格竞争政策+新进入者保价控量，行业价格战暂时缓和，单价降幅小幅收窄，需密切关注后续价格政策的持续性。
　　快递：互联网巨头“争议”无碍社区团购对快递末端商业化的利好。社区团购模式以下沉市场为主，依赖于低价与履约能力，快递高密度、全国型配送网络与社区团购消费场景高度契合。快递基层网点（门店/驿站）自带实体门店，具备社区关系的基础和货品收发的运营经验，同时可将网点闲置区域作为团购自提点的仓储场地。在社区团购“跑马圈地”扩张期，快递站长型团长在线下履约能力方面存在明显优势，与社区团购平台方的合作空间巨大。
　　社区团购或成为快递末端商业化、实现“流量变现”的重要途径。团购平台的分成将直接增加末端网点的收入来源，同时网点场地和设备利用率得以提升，末端综合利润水平上升。我们认为，具备末端门店/驿站规模优势的龙头快递企业将更多地分享到社区团购风口红利，发挥范围经济，通过品牌自有驿站帮助加盟商降低单位派件成本、丰富盈利来源，实现加盟商网络综合实力的领先。此外，今年以来互联网反垄断监管政策的背后是独立快递企业的机遇，随着拼系、直播系电商快递件量占比持续提升，电商快递需求来源日趋多元化，成本效率与服务质量领先的龙头公司将相对更有一定议价权。
　　投资建议
　　推荐短期业绩高增，中期格局改善、盈利中枢上移的中远海控；高护城河综合物流龙头顺丰控股。建议关注电商快递龙头韵达股份、圆通速递。
　　风险提示
　　全球经济超预期下滑，价格监管，航企大规模运力扩张，行业价格战等。