民生证券-石油石化行业：关注油价上涨带来的油服、烯烃及长丝投资机会-201214

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　　油价：预计2021年布油中枢在50-60美元/桶
　　截止2020年12月10日，今年布伦特原油期货结算价平均值为42.77美元/桶，WTI原油期货结算价平均值为38.99美元/桶。2020年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。展望明年，我们判断国际油价在疫情得到有效控制、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计油价中枢在50-60美元/桶。
　　投资主线一：受益于油价上涨，建议关注油服行业
　　展望2021年，我们认为原油价格中枢逐渐反弹，相应的上游投资将逐步增加，有望使油服企业实现盈利又一大跨步，建议关注中海油服。
　　投资主线二：烯烃价差较大，建议关注PDH、煤制烯烃相关标的
　　近年来丙烷丙烯价差持续维持较高的水平，PDH盈利能力持续向好。今年以来丙烯-1.2*丙烷价差平均值为457美元/吨，位于45%的历史中枢，市场景气度向上。建议关注布局PDH装置的企业卫星石化。
　　煤制烯烃工艺路线毛利率最高。煤制烯烃工艺路线自2012年以来始终在主流工艺路线中保持着毛利率第一的地位。2020年Q3，煤制烯烃路线毛利率为28%。煤制烯烃项目成本对原料价格变化相对不敏感，产品价格下跌对利润影响显著。建议关注煤制烯烃路线领先企业宝丰能源。
　　投资主线三：长丝即将迎来主动补库存周期，市场景气度上行
　　预计涤纶长丝于明年一季度直接进入主动补库存阶段。2020年9月开始，长丝库存开始高位回落，行业进入主动去库存阶段。历史上一个库存周期平均持续时长为24个月，且历史上存在一个库存周期中缺失被动去库存阶段的情况。因此可以推测，涤纶长丝最有可能于明年一季度直接进入主动补库存阶段。建议关注涤纶长丝优质企业桐昆股份。
　　投资主线四：受益油价上涨，建议关注炼化一体化企业
　　一般情况下，当原油价格在45美元/桶~70美元/桶时，单位吨加工毛利较高。结合当今油价和2021年油价展望，炼化一体化项目有望保持高景气度，建议关注炼化一体化公司如恒力石化。
　　风险提示
　　国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。