民生证券-传媒行业周报：游戏超跌带来性价比，关注预期差机会-201214

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　　一周行情：
　　上周传媒（申万）指数整体下跌6.01%，同期沪深300指数下降3.48%，板块跑输沪深300指数2.53个百分点，位列所有板块第27位。上周板块涨幅排名前五位的个股分别是青海春天（11.57%）/*ST长动（9.47%）/*ST勤上（9.04%）/天威视讯（7.50%）/中体产业（6.38%）。惠程科技（-19.03%） /众应互联（-14.72%） /掌趣科技（-14.06%） /省广集团（-14.03%）/梦网集团（-13.27%）领跌。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为37.64，低于历史均值（2014年至今）47.85；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为145%，低于历史估值溢价率均值（289%）。
　　行业要闻：
　　《2020全球移动游戏竞争力报告》出炉，腾讯、网易分列前二：12月11日，数据网站Newzoo和伽玛数据联合发布了《2020全球移动游戏竞争力报告》。据报告显示，2020年全球移动游戏预计超860亿美元，我国自研移动游戏海外收入预计将达160亿美元。此外，伽玛数据公布了我国移动游戏厂商的前20名榜单，腾讯、网易、世纪华通、三七互娱、完美世界位居前五。
　　《原神》成功蝉联11月海外收入冠军：12月9日，根据Sensor Tower商店情报平台最近数据显示，11月米哈游《原神》在海外App Store和Google Play吸金超过1.05亿美元，蝉联我国出海手游收入榜冠军。日本、美国及韩国，分别以35.6%，27%和8.8%的收入占比位列其前三大海外市场。
　　投资建议
　　游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、三七互娱、吉比特等。
　　电商板块：疫情期间直播电商和短视频营销的高速增长为整个产业链带来行业红利，从目前电商及内容平台龙头纷纷加紧直播带货布局，我们认为直播电商和短视频营销将是未来三~五年的大趋势，目前仍处行业发展早期，看好板块长期前景。建议关注平台类公司如值得买（拓展直播/短视频业务布局的内容导购平台）、天下秀（背靠微博，KOL营销代理龙头）和芒果超媒（拟引入战略投资者，并定增45亿用于内容库建设）。
　　电影板块：对于电影票房：我们预计2020全年电影票房200亿收官，从目前线下影院恢复情况看，预计2021年相比2019年票房增速在10%左右。对于银幕增速：疫情导致供给端银幕增速大幅下滑，我们预计2020年~2021年银幕数增长在0%~10%之间。对于行业格局：根据艺恩数据，疫情之后TOP3影投万达、大地、横店市占率均有提升，其中万达影投市占率提升1.8%至14.7%，我们认为中长期电影市场恢复及银幕增速下滑将驱动单银幕产出在2021年迎来拐点，而疫情后头部影投公司市占率提升将进一步利好头部影投公司，建议关注万达电影（院线龙头，《唐人街探案3》定档2021年春节档）、横店影视（运营效率最高）、中国电影（牌照优势明显）。
　　风险提示
　　疫情增加不确定性，传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。