财信证券-策略周报：指数向下空间有限，反弹后有望震荡整固-201213

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　　投资要点
　　上周（12.7-12.11)股指高开，上证指数下跌2.83%，收报3347.1点，深证成指下跌3.36%，收报13555.14点，中小板指下跌3.57%，创业板指下跌1.58%；行业板块方面，食品饮料、休闲服务、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、白酒指数、葡萄酒指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7612.73亿，沪深两市成交额较前一周下降10.89%，其中沪市下降11.69%，深市下降10.25%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.21%，中证500下跌3.95%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.5411，涨幅为0.17%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.65%，COMEX黄金上涨0.19%，南华铁矿石指数上涨9.76%，DCE焦煤上涨0.56%。
　　经济数据继续验证盈利好转，市场担忧流动性收紧。上周公布的经济数据和金融数据虽然验证了经济正在好转的现状，但市场在创前期新高后整体回调幅度较大，量能持续萎缩，市场表现较为低迷。行业结构上确定性高、景气度高的板块呈现结构性行情，食品饮料、电气设备、新能源板块表现较强势。上周指数调整幅度较大的原因在于两点：第一，领先指标见顶后，市场担忧流动性拐点已至，货币政策收紧会给权益资产带来估值压力。实际上目前市场很早就已经对2021年宏观流动性收紧形成预期，2021年货币政策紧平衡的预期已经获得了市场定价。2021年市场的主旋律就是在紧平衡的货币政策和上升的企业盈利中取得平衡，A股确定性的来自于盈利预期稳定的行业和企业。第二，顺周期板块前期预期较为乐观，市场有调整需求。上周大宗商品价格震荡幅度较大，商品价格同样存在认识的分歧。我们认为明年海外经济复苏是大概率事件，再通胀环境非常大概率情况出现，商品价格有较强基本面支撑。近期商品价格波动较大的原因在于部分黑色品种受到国际政治影响，供给端受到压缩，同时第四季度基本面需求较好，造成的供需缺口带动了价格上涨。往后看，我们认为在调整充分后，在行业格局好、需求确定性高、估值低的情况下，持有顺周期跨年仍然是较为安全的选择，短期市场在扰动过后会重新形成共识，建议继续关注基本工业金属、基础化工。
　　往下指数将获得支撑，下周指数有望反弹，沪指继续维持震荡整固。我们将上周的调整看做指数有序慢涨过程中得合理调整需求，沪指继续大幅度调整的空间相对有限，沪指在60日和120日均线附近有较强支撑，指数整体将呈现区间震荡波动趋势。2021年将是“经济同步指标继续复苏，流动性领先指标见顶”的组合，A股结构上估值泡沫较高、久期不足的行业和估值有较大估值压力，但同时企业业绩复苏确定性较高。在这个思路下，估值偏高但久期足够长的价值核心龙头（白酒、家电、医药、半导体）、估值较低业绩景气度较高的顺周期板块均值得均衡配置。当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注大金融银行、保险，金属铜、锂、铝、煤炭，关注经济修复背景下的家电、航空、酒店等，新能源、光伏板块在政策利好下确定性较高，短期看医药板块由于集采政策估值压力较大，关注短期反弹机会。（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化