华安证券-农林牧渔行业周报：生猪期货即将上市，全球玉米大豆库消比再降-201213

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　　主要观点：
　　11月上市猪企出栏同比大增，生猪期货将于2021年1月8日上市。
　　①生猪价格周环比下跌1.5%，2021年猪价有望维持相对高位。本周六全国生猪价格32.84元/公斤，周环比下跌1.5%，周五全国猪肉批发价42.84元/公斤，周环比涨2.5%。据我们推算，2021年我国生猪出栏量4.98亿头，同比增长6.8%，猪价有望维持相对高位。②仔猪补栏热情持续上升，二元母猪价格继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国90公斤以内生猪出栏占比11.65%，周环比下跌0.11个百分点。本周规模场15公斤仔猪出栏价1166元/头，周环比再涨4.1%，仔猪补栏热情持续上升；本周50公斤二元母猪价格4734元/头，周环比降1.1%，较4月初高点5794元/头回落18.3%。③11月上市猪企出栏量同比大增。11月报披露完毕，上市猪企出栏量(万头)从高到低依次为，牧原股份207.6、新希望138.5、正邦科技105.5、温氏股份83.8、天邦股份43.91、大北农23.8、傲农生物19.9、天康生物18.0、唐人神14.8、金新农12.5；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农508.3%、傲农生物486.5%、天邦股份363.2%、唐人神271%、新希望250%、大北农198.6%、正邦科技197%、天康生物197%、牧原股份176.4%、温氏股份2.3%。据我们测算，12月主流上市猪企出栏均价月环比上涨2.8-3.3元/公斤。④生猪期货将于2021年1月8日在大商所正式挂牌交易。生猪期货的上市很大程度上可满足生猪产业规避风险和套保需求，有望缓解生猪现货价格波动幅度，促进产业良性发展。
　　禽链价格短期有所改善，继续关注圣农发展食品业务。
　　①白羽鸡产品价格周环比微跌。2020年第49周(11月30日-12月6日)父母代鸡苗价格15.76元/套，周环比大涨6.4%；本周五鸡产品主产区价格9590元/吨，同比下跌26.5%，周环比下跌0.1%；父母代鸡苗销量93.91万套，周环比下降21.3%；在产祖代存栏107.28万套，后备祖代存栏48.3万套，在产父母代存栏1431.52万套，后备父母代存栏985.82万套。在产祖代存栏仍处2017年以来高位，但在产父母代存栏、后备父母代存栏、后备祖代存栏均已回落至2017、2018年同期水平。②本周黄羽鸡价格涨跌互现。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价6.02元/斤，周环比涨2.4%，同比跌8.4%，中速鸡均价6.35元/斤，周环比跌1.4%，同比跌5.1%；本周四，土鸡均价8元/斤，周环比涨1%，同比跌7.6%，乌骨鸡6.11元/斤，周环比涨3.2%，同比跌11.2%；③圣农食品持续发力，建议关注圣农发展。公司初加工业务完全成本持续下降、产品溢价不断提升，原种鸡研制成功保障公司种源，降本增益效果显著，盈利能力持续改善；与此同时，公司通过组织架构调整、研发团队绩效与销售业绩直接挂钩，实现食品业务持续快速增长，尤其是，今年前11月C端渠道收入逾7亿元，同比大增120%。
　　粮价上行趋势确立，继续推荐苏垦农发，关注转基因标的。
　　①小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。今年截至9月30日，夏粮旺季收购结束，主产区各类粮食企业累计收购小麦5484.6万吨，同比下降29%，主产区累计收购早籼稻608.9万吨，同比上升1.5%；截至11月20日，主产区累计收购中晚粳稻1641万吨，同比下降9.7%，主产区累计收购粳稻993万吨，同比增长0.8%。此外，我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布12月供需报告，2020/21年度全球大豆产量3.62亿吨，国内消费量3.7亿吨，期末库存0.86亿吨，库消比23.2%，库消比预测值环比下降0.2个百分点，较19/20年度下降3.7个百分点，处于14/15年度以来最低水平。本周五CBOT大豆期货收盘价1161.5美分/蒲式耳，周环比上涨0.1%，同比涨28.2%；CBOT豆粕期货收盘价387.4美分/短吨，周环比跌2.3%，同比涨28.2%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年12月供需报告，2020/21年度全球玉米产量11.44亿吨，国内消费量11.58亿吨，期末库存2.89亿吨，库消比25%，库消比预测值月环比下降0.2个百分点，较19/20年度下降1.8个百分点，处于2016/17年度以来最低水平。本周五玉米现货价2603.85元/吨，周环比涨0.5%，同比涨36.7%；我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。
　　持续关注海大集团，疫苗龙头受益政策支持和养殖集中度提升。
　　①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②前11月主要猪用疫苗批签发数据基本实现同比正增长，龙头疫苗企业将充分受益政策支持和养殖集中度提升。继新版兽药GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，农业农村部于近日发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，明确将逐步全面取消政府招标采购强免疫苗，我们维持此前判断，动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。2019年受生猪存栏下降，及非瘟防控措施调整等影响，猪用疫苗使用量曾大幅回落；随着生物安全防控能力不断提升，2020年1-11月我国主要猪用疫苗的批签发数据基本实现同比正增长（除蓝耳病同比下降4.9%），尤其是猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达70.8%、66.7%、78.1%%。我们认为，随着支持政策的不断落实，及规模养殖场集中度加速提升，我国猪用疫苗市场有望持续扩容，龙头企业也将充分受益。
　　风险提示
　　非瘟疫情失控；价格下跌超预期。