信达期货-动力煤周报：煤炭调控政策出台，关注事件冲击落地后05反弹的逢高做空机会-201213

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　　行业新闻
　　1、12月12日上午，国家发改委召集十家电力企业召开座谈会，研究当前煤炭供需形势，做好今冬明春煤炭保供稳价工作。会议要求电力企业煤炭采购价格不得超过640元/吨，若超过，需单独报告发改委，发改委对煤源进行调研。目前重点电库存8600万吨左右，要求各集团内部电厂相互调节煤炭库存，减少市场高价煤采购；电厂进口煤(除澳洲)采购全面放开，不得限制通关。
　　2、12月8日至10日，以“巩固、深化、创新、提高”为主}，为期三天的2021年度全国煤炭交易会暨中国太原煤炭交易大会圆MY束。会期龋煤炭企业共签订煤炭购销合同13.75亿吨，其中晋能控股集团共签订战略合作协议6.66亿吨。目前，中长期合同占到全国煤炭市场的70%以上。
　　点评：动力煤市场分长协煤和市场煤，当动力煤供应很紧，市场煤资源少，市场煤价格高，刺激大的矿方减少长协合约的兑付率，从而导致下游更加抢购市场资源，市场煤被更恐慌疯抢。这个正反馈是很难持续的，一般政策出台，改变市场预期，这个正反馈就回反过来，现在这个时候大概率是这个正负反馈转折的分水岭。考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的03、05、07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，从而认为目前2103，05，07合约是未来一年的高点。当前是上游矿方很好的卖空远月合约的卖保机会，尤其是05合约，考虑到季节性（40）、冷冬（20）、定价体系转换的回归（30），05合约有至少100元下跌的空间。
　　动力煤核心观点
　　下游需求环比回升：开始逐步进入冬季，气温下降，采暖用电逐渐回升下游电厂日耗逐渐回升；虽然冬季补库逐渐进入尾声，但进口收紧，导致南方港口北上拉煤需求支撑北方价格，北港现货难以大跌。
　　产地产量难大增，供应小幅增加：进口煤年底小幅放开，新增进口量2000万吨，年底进口数量环比将上升；发运利润倒挂，北方港口调入量难以大增内蒙古保供应政策出台，供应有望小幅上升。
　　综合来看：受周末政策影响，预计短期现货及期货价格会受到较强冲击，但是在1月中旬之前，现货依然会表现较为坚挺，01、02、03合约不具备趋势性做空基础；在整体供应略微偏紧的大背景下，冷冬叠加进口政策收紧对03合约有较强支撑，年底前进口政策放开，年底与年后进口量相当，进口对现货价格的冲击逐渐落地，ZC03-05能更好的反应季节性，推荐关注ZC03-05正套机会。
　　风险因素：进口政策大幅放开，疫情二次爆发