光大证券-金属行业高频数据周报：出口和工业品链条金属表现继续好于基建地产链-201212

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　　投资观点
　　流动性:M1和M2的增速差创20个月以来的新高。(1)根据历史规律，M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性，目前二者的增速差已由1月的-8.4%已修复至11月份的-0.7%，创2018年3月份的新高;(2)本周国债收益率的十年期和一年期走势有所相悖，其中十年期小幅反弹，目前已恢复至疫情前的水平;(3)全球最大黄金ETF公司SPDR的持仓量本周继续小幅回落至6月底的水平，根据历史经验，短期金价并不乐观。
　　基建地产链条∶量降价涨利平。(1)本周螺纹钢价+4.7%、建筑沥青+4.12%、水泥+0.02%，(2)高炉、水泥、石油沥青、全钢轮胎产能利用率/开工率环比分别下降0.93、3.3、1、2.03个百分点，但均仍是近几年的同期高位;(3)螺纹钢价大涨4.7%，但利润基本不变，主要是铁矿大涨12.8%、焦炭上涨3.1%;(4）本周100个大中型城市成交土地规划建筑继续创5年同期最低，但30大中城市商品房成交面积创4年新高。
　　工业品链条∶总体依然维持向好态势。(1）本周公布的M1月度增速达10%,创2018年2月以来的新高,根据历史经验,这对未来乘用车产销量增速利好，上周公布的全国PMI新订单创2012年5月以来的次高,对工业金属价格也构成利好;2)大宗金属价格变化:冷轧钢+5.8%、铜+1.31%、铝+0.72%,依然是8-9年价格最高;(⑶)新能源金属价格变化:碳酸锂+5.1%、钴价+0%、稀土涨跌互现;(4）冷轧钢板毛利环比增加131元/吨至878元/吨，继续创近10年以来的较高水平。
　　出口链条∶出口集运价刷新历史最高。(1)本周CCFI(中国出口集装箱运价)综合指数再涨6.6%至1412点，创历史最高（历史次高为2012年5月18日的1336) ; (2)美国粗钢产能利用率本周环比提升0.80个百分点只71.4%，仍未恢复至疫情前的水平。
　　比价关系∶冷轧和螺纹的价差继续逼近历史极高位置。(1)上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为1440元/吨，也是历史非常高的水平(近10年均值是770元/吨)，周环比提升120元/吨;(2）新疆和上海的螺纹钢价差本周有所扩大至-360元/吨，但仍是历史较低的水平;(3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为11.62%，处于低位稳定的状态;(4)伦敦现货金银价格比值在继续回落至77倍，接近2010年以来的均值。
　　估值分位:主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位:石化1.98%、房地产1.33%、普钢6.05%、煤炭8.79%、航运18.75%、工业金属20.46%、水泥29.28%、化工54.76%、商用货车69.74%、工程机械97.89%
　　投资建议和股票推荐。我们倾向于认为，从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。但是面向中期，房地产产业链的周期品价格、利润前景可能会从高位下滑。建议重点关注金属板块的:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、明泰铝业。
　　风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险;宏观政策调整的风险;公司经营不善风险。