光大证券-绿色制造（电新+环保）行业周报：气候雄心峰会中强调风光发展，国内新能源汽车销量高速增长-201213

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　　行业周报
　　◆一周复盘
　　本周电力设备及新能源(中信一级)上涨0.75%，领先大盘4.23个百分点。电力设备子板块中，电气设备下跌3.57%，风电下跌3.71%，光伏上涨4.17%此外，新能源车(中证)上涨0.19%，领先大盘3.67个百分点。
　　本周SW公用事业（一级)下跌3.59%，跑输大盘0.11个百分点。公用事业子板块中,SW电力下跌2.83%,SW环保工程及服务下跌5.19%(跑输大盘1.71个百分点)，SW燃气下跌4.81%，SW水务下跌4.19%(跑输大盘0.71个百分点)。
　　投资观点
　　◆光伏:气候雄心峰会中再次强调风光发电发展，预计2021-2025年，我国光伏行业复合增速15-20%;HJT产业化进程加速，GW级产线加速投放,技术能力进入验证周期;利好HJT设备生产企业。
　　(1） 12月12日，习近平主席在气候雄心峰会上的讲话中提出:到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、光伏装机将达到12亿千瓦以上。此前，9月22日习近平主席曾在联合国大会上宣布预计2025年非化石能源占比有望达到20%。本次讲话提出的目标体现了更长远的决心。在近期目标和远景目标的指导下，光伏风电还将有更大的发展。据我们测算，未来五年，光伏每年年均新增装机将不低于70GW，风电将不低于30GW，预计2021-2025年，我国光伏行业复合增长率为15-20%。
　　全球可再生能源发展目标高度一致，我国光伏产业具备全面优势。欧盟通过了更激进的碳减排目标，从减排55%提升到减排60%(相比1990年基准)r日本日前也公布了2050年实现碳中和的目标,美国自拜登政府上台后也将重新加入巴黎协定，低碳、新能源发展大势所趋。经历15年左右的发展，我国光伏行业各制造环节在全球具有全面领先优势，将充分受益于行业发展。
　　(2)2020年初起，HJT设备国产化降本加速，GW级整线设备成本降至4-5亿元，随之而来的则是多家光伏企业积极布局HJT技术，在通威、安徽华晟、阿特斯、东方日升、天合等电池、组件企业的大力推动下，HJT产业化进程加速，2021年年中是GW级产线技术能力非常重要的验证节点。
　　此外，随着大尺寸光伏产品的逐步推广,硅片、电池及组件产能投放、迭代速度加快，尤以182阵营及210阵营为主。随着各环节扩展计划的不断落实，光伏设备商也将充分受益这一轮产能周期。
　　投资层面，需要动态跟踪:(1）2021年，我国进入平价周期，需求将与产品价格形成反馈机制;未来全球光伏需求预期需结合价格综合分析;
　　(2)2020Q3-Q4，由于辅材价格上涨，组价价格处于相对高位;而2021年硅片、电池、组件、辅材环节扩张较快，预计产品价格在上半年将出现一定调整;而后将释放装机需求;
　　(3)当前时点，设备企业受益于大尺寸产品、HJT产线等产能释放;但后期如果产品价格出现调整，产能释放进度恐将受到影响。
　　推荐:迈为股份、通威股份、阳光电源、隆基股份;
　　关注:爱旭股份、天合光能、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、福斯特、福莱特、信义光能(H)、中环股份、中信博。
　　电动车及锂电:11月，国内新能源汽车销量高速增长，经济复苏预期叠加顺周期，持续看好新能源车产业链;同时持续推荐新国标推出后的电动两轮车。
　　(1）国内新能源汽车销量高速增长，明星车型表现强势。11月，国内新能源汽车销量为20.0万辆，同比+104.9%，环比+24.1%。其中，五菱宏光MINIEV销量为3.3万辆，环比+39%;model 3销量为2.2万辆，环比+78%;比亚迪汉销量为1.0万辆，环比+34%。国内新能源汽车市场已由政策端拉动逐步转变为供给端拉动。我们预计随着明星车型的不断发酵以及2021年新车型的持续推出，中国新能源汽车销量将持续高速增长。
　　(2〉从宏观经济角度，一方面，新冠疫苗研制进展顺利，明年疫情预期有望得到控制;另一方面，拜登当选，美国政府的政策整体上不会像特朗普时期那么激进。综合来看，明年全球经济将大概率处于复苏状态。
　　工信部副部长辛国斌表示，如果2020年我国新能源汽车市场渗透率达到5%来测算，为了达成2025年新能源车新车销量占比20%的目标，每年新能源车销量的复合增长率须达到30%以上。
　　从策略角度来看，在此经济复苏预期下，有色和汽车是先经济周期的行业，新能源车行业有望受益此轮顺周期行情。2020年11月，国内新能源汽车产销量分别完成19.8万辆（+75.1%，同比，下同)和20.0万辆(+104.9%);
　　推荐宁德时代，关注天赐材料、德方纳米、国轩高科、亿纬锂能、恩捷股份、新宙邦、杉杉股份、璞泰来。
　　(3)电动两轮车:1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C市场因新国标即将迎来换购潮，并且集中度提升; 3) to B市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。
　　电动两轮车标的:推荐新日股份，关注雅迪控股(H)。
　　风电:2021年持续关注风电“双海”项目发展。
　　中长期来看，风电作为可再生能源代表，其装机量在“十四五”期间仍将较为可观，据我们测算，未来五年，风电的年均新增装机有望不低于30GW。《风能北京宣言》提出保证年均新增装机50GW，但更多是一种自下而上的呼吁，需要综合风资源消纳情况来看。
　　海外方面，国际海风进入高速发展期，叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰，未来仍需要重点关注“双海”项目的发展，以及整机厂和零部件厂商在“双海”项目的开拓力度。
　　推荐:日月股份;关注:东方电缆、天顺风能、明阳智能、金风科技(A+H)。
　　燃料电池:雄韬发布电堆新品，燃料电池降本进程超出预期;关键技术突破迫在眉睫，业内公司布局、整合加速。
　　燃料电池降本进程超出预期。12月3日，雄韬举办新品发布会，重点发布了深圳氢瑞A1代燃料电池电堆，采用石墨双极板，额定功率42-84kW，体积功率密度3.5kW/L。该产品价格再创新低:一次性订购10000台起，1199元/kWo一周之前，氢璞创能发布的新品价格:为产品订单达到500台及以上，1699元/kW;此前，国鸿氢能发布的新品电堆价格为1999元/kW。燃料电池降本进程的快速推进，对燃料电池进一步产业化有着重大的推动作用。
　　此前，燃料电池汽车产业发展面临一些问题:核心技术和关键部件缺失，创新意识和能力不强;基础设施建设不足，地方保护主义盛行;消费端的补贴政策对产业链推动不强。
　　目前,随着电堆新品的降价开始、氢能及燃料电池城市群申报完毕、补贴政策的精准化实施，2021年氢能与燃料电池行业发展将迎来新的起点。
　　当前时点:(1）重点关注业内公司布局、融资、整合的信息;(2)同时抓住核心零部件、系统制造商投资机会;(3)关注重点示范区的加氢站建设以及燃料电池车销售提升。
　　推荐:亿华通-U;关注:腾龙股份、美锦能源、雪人股份、雄韬股份。
　　电力设备及工控:关注工业互联网、能源互联网、V2G等投资机会。
　　(1)工业互联网:11月20日召开的2020年中国5G+工业互联网大会上，工业和信息化部部长肖亚庆表示，工信部将加强政策引领，制定工业互联网创新发展行动规划。“十四五”工业互联网或进入快速发展期。
　　(2)能源互联网:随着国有资本改革深入、政府直接干预逐渐减少、价格机制高度市场化，能源电力企业将创造企业利益与社会效益。
　　(3）城市V2G智能网联，充电桩、新能源汽车智能化、网联化: 11月3日国务院政策例行吹风会上，工信部副部长辛国斌表示，我国已经建成全球最大规模的充电网络，鼓励有条件的地方探索开展V2G应用示范。
　　建议关注:汇川技术、国电南瑞、思源电气、许继电气等;
　　充电桩建议关注:特锐德、盛弘股份、中恒电气。
　　◆环卫: 12月1日，佛山市公共资源交易中心显示，禅城区“城市大管家”市政公用综合管理特许经营项目公开招标，实施方为佛山市禅城区城市管理和综合执法局。项目包括建设与运维两部分，合作期限25年。建设部分总投资约4.8亿元，运营期约10亿元/年。
　　“城市管家”项目综合性较强，业务内容包含了传统市政环卫、公共服务（城管执法)、市政基础设施投运等，对企业的综合实力要求较高。目前的市场参与方主要有中央型企业、地方国资、物业公司、环卫公司等。对于环卫企业来说,其优势在于具备长期的城市场景下的运营经验，业务上溯至垃圾分类，并对接公共服务，具备较强的业务承接能力。城市管家项目代表着城市治理新趋势，有望改变环卫、物管等行业的市场格局。佛山项目具备代表意义，后续竞标工作需保持跟踪。我们看好城市治理改革进程中主动变革，向着城市综合服务商进化的环卫、物管企业。
　　◆生物质:近日，住建部等8部委联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。
　　高质量、精细化发展固废处置行业是国家“十四五”期间重点目标，持续关注垃圾分类末端处置设施建设及生活垃圾处理收费制度的建立。(1)本次意见明确到2020年底直辖市、省会城市、计划单列市和第一批生活垃圾分类示范城市力争实现生活垃圾分类投放、分类收集基本全覆盖，分类运输体系基本建成，是2023年要求46重点城市全面建成生活垃圾分类收集和分类运输体系的前置要求;意见同时要求2025年全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上，目前的46重点城市生活垃圾回收利用率平均为30.4%，未来仍需进一步提升。(2)我国前端的垃圾分类投放和分类收集体系建设进度相对较快，但是末端的配套处置设施仍存在较大缺口(目前厨余垃圾处理能力达6.28万吨/天，距离我们测算的全国18万吨/日需求仍有一定距离)，这也是“十四五”期间的垃圾分类重点工作任务。(3)生活垃圾处理收费制度的建立是垃圾分类长效机制的核心抓手，意见要求需通过分类计价、计量收费等差别化管理方式制定相关标准，相关标准的推进力度也将直接影响厨余处置产能的释放进度以及项目的盈利能力。
　　推荐:北控城市资源(H)、盈峰环境;
　　关注:瀚蓝环境、伟明环保、三峰环境、旺能环境。
　　◆风险提示:
　　新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光2020年政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。