光大证券-策略前瞻之一百五十一：社融增速下滑显边际变化，需求侧改革助力内需升级-201213

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　　市场回顾及策略前瞻:本周A股市场大幅下跌，结构上，创业板跌幅略小于主板,周期及必需消费板块整体表现较好,两市成交额及换手率较上周明显下降，市场情绪较差。消息方面，本周多项重要经济数据公布。价格数据方面，11月CP同比下降0.5%，这是CPI自2009年10月以来重回负增长区间,猪肉价格下跌是导致11月CP。负增长的主要因素，但核心CPI仍保持正增长，这意味着国内需求并不差，11月PPI同比下降1.5%，未来PPI仍有望保持回升趋势。金融数据方面，受财政因素和信贷季节性投放影响,11月M2同比增速小幅反弹，但社融存量同比增速有所下降,这反映出目前国内信用扩张拐点大概率已经来临。此外，12月11日，中央政治局会议顺利召开，会议提出了‘需求侧改革和‘强化反垄断和防止资本无序扩张-的新说法，‘ ‘需求侧改革’’的主要抓手是内需和新基建,而反垄断则可能会对国内互联网巨头产生较大制约和挑战。
　　配置上,建议把握以下三条投资主线:①复苏预期继续提振风险偏好,顺周期更为受益，建议关注工业金属、石油石化;②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车、受益于海外出口拉动的家电、家具;③金融有望延续景气度向.上+估值修复的行情，建议持续关注。
　　海外方面,本周英国富时罗素公司和标普道琼斯宣布从指数中剔除已被美国列入制裁清单的中国公司。受到美国制裁和美股下跌的双重影响,港股本周下跌。展望后市，在疫情持续恶化的背景下，美国食品药物监督管理局(FDA)在当地11日紧急批准了辉瑞(Pfizer)和BioNTech联合开发的新冠疫苗。若后续疫情得到一-定的控制，美股的市场情绪将有所修复。港股方面，在执政末期，特朗普政府仍然秉承着对华高压政策，包括在证券投资领域加大对中企的限制，- -定程度上压制了港股的风险偏好。不过长远来看,这些举措的实际效果和影响时间有限,在拜登正式完成权力交接后，中美关系大概率存在着缓和的空间，有利于外资回流至港股。长线投资者可逢低增配港股。
　　北向资金连续六周净流入:本周北向资金净流入69.59亿元(前值净流入+245.40亿元)，本周北向资金净流入居前的是计算机、电力设备及新能源;本周南下资金净流入74.80亿港元(前值+228.35亿港元) ,净流入居前的行业是计算机、电子元器件。AH溢价指数上升0.43个百分点至143.43。
　　大类资产表现:本周美股、港股、A股普遍下跌。本周十年期美债收益率跌7.22%，报0.90%;美元指数涨0.09%，报90.7758;美元兑人民币跌0.16%，报6.5405;伦敦现货黄金跌0.05%, WTI现货原油涨1.12%，至46.78美元/桶。
　　权益大势回顾:本周上证综指下跌2.83%，上证50下跌3.21%,沪深300下跌3.48%，中小板指下跌3.57%，创业板指下跌1.58%，中证500下跌3.95%,恒生指数下跌1.23%，恒生中国企业指数下跌1.62%。从PE看,创业板、中证500、.上证A股、沪深300、上证50最新PE估值所处历史分位依次是83% 38%、93%、94%、92%。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是88%、25%、49%、69%、44%。
　　行业比较概览:从PETTM分位看，农林牧渔(1%)低于5%历史分位。从PB分位来看，房地产(0%)、建筑(1%)低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是汉钟精机(8次)、金风科技(8次)和鸿路钢构(8次)。
　　风险提示:通胀超预期回升;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。