方正中期期货-金银日报-201213

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（震荡）金银：周五日盘数个急涨的品种如铜、铁矿等都出现了盘中的急跌，夜盘商品走势整体偏弱，黄金再度走强，相对收益逻辑非常明显，随着商品价格的预期过高的问题，导致了获利了结资金的出现，相对收益的走高将使得黄金将处于温吞水般的缓速上涨的状态。

市场呈现了流动性对经济复苏、商品价格的买预期卖事实的效应，整体来看市场始终对于欧央行流动性释放有所期待，对美联储最终的财政政策的流动性预期也相当充足，加上经济复苏的乐观预期，反映到商品价格的上涨上，但是我们要注意，之前商品的价格上涨，很大程度是金融属性的杠杆效应以及超额预期的效应，和8月份黄金的通胀预期带来的急涨是一样的，市场参与者都知道价格已经很高，但是在相关政策和逻辑未转向前仍在相关市场不断加码，一旦标的落地后就要开始考虑获利了结，这也是为什么虽然经济在复苏，我们对于未来的金价还有所期待。

打个比方，假设经济复苏带来的商品平均涨幅为30%，按照现有的市场情况，可能会呈现先涨50%再跌20%，因为黄金是做相对收益的品种，前期大幅度跑输，但后面又大幅跑赢，对于远期经济复苏却又显著不及预期的判断，或者说对未来经济复苏不那么乐观的判断，是我们对未来金价仍有信心的关键。

如果8月份黄金单边涨，铜和原油上涨速度没有跟上，是我们当时看空黄金的理由的话，那么现在则正好相反，铜和原油加速上行，市场对于经济复苏表现一定的乐观，但过度聚焦于美国总统的换届上，将黄金粗浅地用避险指标定价，也说明了这个位置恰恰可能是阶段性低点，但是低点往往意味着漫长的等待与反复，所以不适合短线耐不住性子的投资者。

黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。

虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空，参与的性价比很差。

逻辑观点变动有限，推荐逢低做多耐心等待。