中信证券-快递行业2020年11月数据跟踪点评：旺季价格暂时平稳，价格战拐点短期难现-201214

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2020年11月，虽然旺季会有高基数效应，但是行业需求表现依然较好，11月件量同增37%，同比提速15pcts。

旺季行业执行保价措施，价格战边际缓和，11月同城+异地价格同降14.3%，跌幅环比收窄2pcts。

虽然11月价格跌幅收窄，但是我们对于旺季之后的行业价格仍持有悲观的看法，价格拐点短期难言出现。

行情跟踪：通达分化显著，强者恒强。

12月份以来（截至12月12日），沪深300累计下跌1.4%，市场对于价格战的持续性产生了担忧，快递板块整体弱于市场表现。

但是领先者市值表现显著好于落后者，快递公司股价涨跌从高到低依次为韵达+0.8%/中通-0.8%/圆通-0.9%/德邦-2.0%/顺丰-2.2%/申通-7.4%/百世-14.0%。

11月快递件量同增37%，高基数不改需求高景气。

11月，快递行业件97.3亿件，同比+36.5%，旺季高基数使得增速环比回落6.3pcts，但较去年同期大幅提速14.9pcts。

今年Q2以来快递需求持续高景气的态势延续，前11个月行业累计件量同增30.5%至740.9亿件，增速创4年新高，预计全年件量将突破800亿件。

重点产粮区看，11月广州/义乌件量同增31.1%/44.3%，分别同比提速16.5pcts/放缓4.2pcts。

国家邮政局预计12月行业件量有望同增36.7%。

旺季价格战暂缓，同城+异地价格环比收窄2.0pcts。

11月单件快递收入为9.86元/件，同比下跌11.8%，跌幅环比收窄1.9pcts。

单月同城+异地快递ASP为6.02元/件，同降14.3%，跌幅同比/环比扩大6.9pcts/收窄2.0pcts。

旺季提价措施下，11月价格跌幅收窄，价格战强度边际缓和，重点产粮区中，11月广州/义乌价格同降6.7%/17.3%，跌幅环比收窄3.0/7.3pcts，同比扩大4.3/14.8pcts。

新势力崛起继续拉低CR8，旺季之后价格战将卷土归来。

1~11月行业CR8同比提升0.1pct至82.4%，但是已环比连续9个月下降，单月CR8同比下降4.3pcts至80.2%。

行业CR8下降的原因主要是极兔、众邮、丰网（单独的快递执照与品牌，预计与顺丰是分开统计）起量迅猛，11月旺季之下极兔日均件量已攀升至1500万件，众邮、丰网11月峰值日件量放量至100万件以上。

虽然11月价格战有缓和迹象，但是我们对于短期价格战仍是较为悲观的判断，双11之后到明年价格战强度预计依然很大，但是中期判断较为乐观，后年价格拐点将出现。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

投资策略：11月行业件量同增36.5%，增速环比-6.3/同比+14.9pcts，今年行业景气度一直很好，旺季期间行业价格战边际松动，单月同城+异地价格同降14.3%，跌幅环比略收窄2.0pcts。

旺季价格战虽然缓和，但是鉴于行业格局仍较为分散，龙头企业抢量意愿强烈，我们认为短期价格走向不容乐观，价格战拐点明年较难出现。

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