华创证券-公募基金周报：逢低配置，且行且珍惜-201214

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周度市场回顾国内方面，截至上周五收盘，上证综指较前一周下跌了2.83%；深证成指较前一周下跌了3.36%；沪深300指数较前一周下跌了3.48%；创业板指数较前一周下跌了1.58%；中债总财富指数较前一周上涨了0.11%。

行业板块方面，涨跌幅前三的分别是：食品饮料（1.21%）、电力设备及新能源（0.75%）、消费者服务（0.46%）；涨跌幅后三的分别是：非银金融（-6.23%）、传媒（-6.19%）、交通运输（-5.72%）。

国际方面，上周标普500指数下跌0.96%、纳斯达克指数下跌0.69%，恒生指数下跌1.23%，伦敦金现涨0.09%，ICE布油涨1.66%。

周度基金回顾按照简单平均的方式计算不同类型基金的周收益情况，上周虽然金融数据不差，但风险偏好回落，A股冲高失败出现明显回落，主动型基金重仓的消费医药科技板块相对强势，债市继续反弹。

权益仓位高且被动选股风格更强的股票型基金整体表现最差，跌幅2.49%，主动偏股基金展现出明显超额收益；纯债型基金表现最好，涨幅0.10%。

QDII和FOF基金滞后一个交易日公布数据，QDII基金跌幅0.09%，FOF基金涨幅0.67%。

股混型基金里，精选电力新能源板块个股的基金周度表现最为出色，例如工银瑞信生态环境、中欧先进制造A、信诚新兴产业、东方阿尔法优势产业A、金鹰改革红利、申万菱信新能源汽车等，重仓券商、周期、传媒等板块的基金表现最弱。

债基里，重仓信用债的基金表现较好。

策略观点权益市场：逢低配置，且行且珍惜即使外资大举流入，上周股市亦未能一鼓作气有效突破震荡区间，反而全面回落，前期亮眼的低估值、顺周期板块回调明显。

首先我们对于权益市场的观点依然没变，料未来一个季度权益资产的进攻期仍在，但一方面当前估值已经较高，另一方面信用宽松的拐点明年上半年大概率也将逐步来临，且行且珍惜；其次，具体到当前，市场由于缺乏契机向上突破失败后出现一定回调，虽然从情绪面来看，当前市场处于阶段性震荡底部的确定性不高，对于已有仓位的投资者少动多看或最合适，但对于一些有新配置需求的投资者而言是个不错的把握明年春季攻势的机会。

结构上，资金面不再边际放松的情况下估值驱动的行情告一段落，市场风格料将有所收敛，近期市场轮动加快，但对于基金投资者而言，均衡配置或是最稳妥的选择。

固收市场：以静制动，等待质变上周债市分化，信用债上涨，短端利率回落，但长端利率继续受到经济向上的预期压制，10年国债收益率收于3.29。

我们对于债市的观点没变，债市当前有配置价值但未到最佳进攻时点。

纵向比，当前10年国债收益率位于过去5年的60%分位点之上，而且随着经济增速的下行，当前收益率代表的长期价值更高；横向比，股市相对债市的风险溢价当前处于较低分位，当前位置债市的中长期性价比更高。

故而当前债市具备了不错的中长期配置价值，但中短期债市核心矛盾流动性、基本面并不有利于债市，趋势性大机会仍需等待，等到信用开始实质性萎缩、流动性有边际宽松迹象之时，便是债市全面进攻时刻。

对于基金投资者，当前债市我们依然建议采取防守战略，等待宏观环境的变化和债券整体性价比的进一步提升。

风险提示1）货币政策收紧超预期；2）疫情二次爆发；3）相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。