中信证券-可转债周报：策略的分岔路口-201214

《中信证券-可转债周报：策略的分岔路口-201214（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-可转债周报：策略的分岔路口-201214（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周股票周期板块由于估值和预期的扰动走势较弱，转债也受到一定拖累，但仍不乏结构性机会。

基于当前市场的高波动性以及临近年底收官，不同类型的账户参与转债市场的策略正走向分叉路口。

从相对收益的角度看仍旧是正股策略为核心，优选高弹性标的，依旧建议在顺周期方向坚定参与，同时在制造业与消费板块龙头中做一定加强；绝对收益策略的角度，市场的波动带来越来越多的标的价格回落，其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的，从指标看这类标的价格更优但溢价率普遍不低，重点关注科技、消费、银行等方向。

转债市场成交量上升，个券涨少跌多。

上周中证转债指数收于362.74点，周下跌1.70%；等权可转债指数收于1,511.89点，周下跌2.33%；可转债预案指数收于1,221.51点，周下跌1.90%，转债市场交易额2164.43亿元，日均环比上升7.91%；最后一个交易日平均转债价格为128.97元，周下跌1.27%；最后一个交易日平均平价为107.42元，周下跌4.01%；CB指数收于185.72点，周下跌1.99%；CB&EB指数收于249.67点，周下跌2.06%。

上周在318支可交易转债（辉丰转债暂停上市除外）中，除淮矿转债横盘外，55支上涨，262支下跌，其中横河转债（28.13%）、盛路转债（15.87%）和隆利转债（15.36%）领涨，正裕转债（-12.36%）、希望转债（-8.90%）和金禾转债（-8.78%）领跌。

成交额方面，隆利转债（141.81亿）、横河转债（137.04亿）和乐歌转债（107.67亿）成交额居前。

沪深两市交易量下降，转债正股涨少跌多。

上周上证综指下跌2.83%，沪深300指数下跌3.48%，沪深两市日均交易额7612.73亿元，沪深两市日均交易额环比下降10.89%。

中信证券29个一级行业中，4个上涨，25个下跌；其中食品饮料（1.21%）、电力设备及新能源（0.75%）和消费者服务（0.46%）领涨，非银行金融（-6.23%）、传媒（-6.19%）和交通运输（-5.72%）领跌。

上周在315支可交易正股（ST辉丰除外）中，45支上涨，170支下跌，其中隆利科技（28.89%）、英科医疗（14.07%）和同德化工（13.23%）领涨，正裕工业（-21.63%）、今飞凯达（-18.49%）和美联新材（-15.48%）领跌。

关于股市：共识重聚，顺周期跨年。

年末机构集中调仓和个别流动性事件冲击诱发了上周市场波动，但被扰乱的预期料将重聚共识，并且年末博弈的心态和交易行为在跨年后或趋于缓和，建议坚守顺周期主线跨年。

转债策略：策略的分岔路口。

上周顺周期板块回调较多，虽然商品期货持续强势，但是股票周期板块由于估值和预期的扰动走势较弱。

转债也受到一定拖累，然而仍旧不乏结构性机会。

转债标的平均价格偏高的事实可能会阻碍投资者参与市场的决心，但是价格向来不成为获取收益的绊脚石，方向与节奏更为重要。

基于当前市场的高波动性以及临近年底收官，不同类型的账户参与转债市场的策略正在走向分叉路口。

从相对收益的角度看，仍旧是正股策略为核心，优选高弹性标的，我们并不担忧市场后续机会寥寥，虽然波动难免但是市场的主线仍旧明晰，短期的扰动料不改变趋势的方向，依旧建议投资者在顺周期方向坚定参与，同时在制造业与消费板块龙头中做一定的加强。

绝对收益策略的角度准则有着不一样的选择，年底坐实收益是一个值得考虑的方向。

从布局的角度看，市场的波动带来的切实变化是已经有着越来越多的标的价格回落，其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的，这一方向可以成为当前中长期布局的选择，从指标看这类标的价格更优但是溢价率普遍不低，标的上和相对收益策略的选择可能存在较大差异，可以重点关注科技、消费、银行等方向。

高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债，上机转债、雅化转债、火炬转债、隆20转债、欧派转债、聚飞转债、永兴转债、恩捷转债。

稳健弹性组合建议关注安20转债、紫金转债、光大转债、盛屯转债、金能转债、盈峰转债、太阳转债、鹏辉转债、贝斯转债、中矿转债。

风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。