第一创业-10月金融数据点评：社融增速低位暂稳，反弹仍然乏力-211110

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10月社融增速低位暂稳，人民币贷款和政府债券融资同比表现较好。

10月份社融存量同比增长10.0%，与9月份持平。

结构上看，10月份新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元；政府债券净融资6167亿元，同比增加1236亿元，今年地方债发行后置使得10月份政府债券融资表现较好。

人民币贷款同比增量主要仍由票据融资贡献，企业中长期贷款大幅下滑，且短时间内企业和居民中长期贷款回升仍然乏力。

10月企业中长期贷款新增2190亿元，同比少增1923亿元；票据融资新增1160亿元，同比多增2284亿元，人民币贷款增量主要仍由票据融资贡献。

尽管近期地产融资管控有松动迹象，但是政策导向并无实质改变。

并且目前房企的第一要务是避免暴雷，即使融资政策有边际松动，房企也会趁机解决债务问题，而不会加大投资。

因此土地交易市场仍然会维持低迷，企业中长期贷款难有增长。

另一方面，目前各地的房价保持稳中有降的状态，购房者多在观望之中，成交量持续保持低位，并且房产税的出台必然会打击炒房客的信心，商品房交易短期难以回暖，所以居民中长期贷款也没有增长动力。

非银存款增加支撑M2继续走高，M1-M2剪刀差持续下滑，暂未看到企稳回升迹象。

10月份M2同比增长8.7%，比9月份上升0.4个百分点；M1同比增长2.8%，比9月份下降0.9个百分点，并且从1月份以来持续下行；M1-M2剪刀差降低到-5.9%，并且从4月份以来持续下行。

M2增速上升主要与非银存款大幅增加有关，10月份非银存款新增1.24万亿元，同比多增9482亿元。

今年M1增速以及M1-M2剪刀差持续下滑，说明经济活动逐渐放缓，需求疲软，存在较大的下行风险。

目前来看，房地产销售仍然没有好转迹象，消费也持续受到疫情的影响，恢复力度较弱。

因此，尽管M1-M2剪刀差处于较低位置，但是暂时还看不到回升迹象。