中诚信国际-11月金融数据点评：新增社融基本平稳运行，货币政策总量适度精准导向基调延续-201211

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新增社融保持稳定，信用风险爆发加速下表外与债券融资受挫。

11月新增社融2.13万亿元，较上月多增7127亿元，较去年同期多增1363亿元，并未超出季节性。

其中，新增表内融资1.49万亿元，较去年同期多增1469亿元，较上月少增8365亿元。

表外融资减少2044亿元，较上月少减94亿元，较同期多减981亿元，从细分项来看，新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少31亿元、1387亿元和626亿元，整体延续着收窄的趋势，在近期信用风险加速爆发背景下信托贷款压缩较快。

直接融资新增1633亿元，较上月大幅少增1816亿元，较上年同期少增2221亿元，新增直接融资显著少增的主要是受近期信用风险事件的影响，投资者对债券市场持悲观态度，大量债券推迟或取消发行，新增债券融资862亿元，较上月少增1660亿元，较去年同期少增2468亿元。

随着地方政府专项债发行结束，11月份政府债券继续回落，新增政府债券融资4000亿元，较上月少增931亿元，不过较去年同期多增2284亿元。

M1增速再回两位数，经济修复企业投资动力改善持续。

11月份，M2同比增长10.7%，较上月上升0.2个百分点。

M1同比增长10%，较上月上升0.9个百分点，较去年同期上升6.5个百分点，2018年2月份以来首次增速达到两位数。

其中，单位活期存款新增8854亿元，较同期多增5090亿元，在当前经济持续向好的情况下，活期存款的上升表明企业投资意愿增强，实体经济活跃程度进一步上升。

经济向好情况下居民收入上升，居民存款新增6334亿元，较同期提高3868亿元，财政存款虽有所减少，但较去年同期有所收窄，企业存款保持稳定，故对M2有所支撑，后续随着财政存款进一步落地，M2将保持平稳上升趋势。

居民贷款持续回升，企业贷款结构进一步优化。

11月份新增人民币贷款1.43亿元，较上月多增7402亿元，较去年同期多增400亿元。

新增居民户贷款7534亿元，较上月多增3203亿元，较去年同期多增703亿元。

其中，11月份由于电商促销活动密集，是新增居民户短期贷款季节性相对高位的主要原因，所以居民户短期贷款新增2486亿元，较上月多增2214亿元，较去年同期多增344亿元；在房地产面临三道红线进一步去库存背景下，房地产销售上升，居民户中长期贷款新增5049亿元，较上月多增990亿元，较去年同期多增360亿元。

当月新增企业贷款7812亿元，较上月大幅多增5477亿元，不过较去年同期仅多增1018亿元。

企业贷款结构持续优化，非金融性公司及其他部门短期贷款新增734亿元，较上月增加1571亿元，不过较去年同期多减909亿元；非金融性公司及其他部门中长期贷款新增5887万亿元，较上月多增1774亿元，较去年同期多增1681亿元。

从贷款结构来看，新增企业与居民贷款中长期贷款均较同期有所提高，且企业中长期贷款1-11月累计新增占企业新增比重进一步上升，较1-10月小幅上升0.9个百分点，贷款结构持续优化。