南华期货-有色金属（锌）周报：宏观主导，基本面矛盾变化不大-201213

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宏观：中国11月出口增速创下2018年3月以来新高。

此外中国的进口也连续三个月实现正增长。

这表明中国经济正强劲恢复。

欧央行维持政策利率不变，同时增加了5000亿欧元购债计划，货币延续宽松。

FDA批准辉瑞和BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权申请，对经济恢复预期进一步增强。

整体来看，宏观情绪继续向好，货币预期延续宽松。

供给：2020年11月SMM中国精炼锌产量56.23万吨，环比减少0.69万吨或环比减少1.22%，同比增速5.94%。

1至11月累计精炼锌产量555万吨，累计同比增速4.57%。

其中11月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为8.18万吨，环比基本持平。

需求：终端价格跟不上原料涨幅，镀锌管生产亏损继续扩大；海外出口订单增加，压铸需求小幅走暖；11月氧化锌开工环比上升1.94个百分点至52.8%。

库存：截至12月11日，SMM七地锌锭库存总量为15.86万吨，较上周下降6500吨；截至12月11日，上期所锌锭库存较上周减8829吨至46681吨，LME锌库存为214875吨；截至12月11日，上海保税区锌锭库存5.17万吨，较上周增加2200吨。

观点：基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，仍处于偏紧局面。

进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑，但由于锌价涨幅较大下炼厂生产利润小幅回升，矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂仍保持正产生产节奏已达到年内生产目标。

需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。

整体看锌供需面变化不大，宏观乐观预期下，如果无明显利空因素冲击，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。