南华期货-黑色金属策略周报：乐观预期推动黑色期现联动上涨-201213

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观点：短期调整，中期向好，rb05合约3900-4200区间操作逢低买入为主。

逻辑：本周螺纹钢期货高位继续强势上涨。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比小幅回落，一方面建材高炉炼钢利润处于偏低区域，另一方面钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查等持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，但距年中高点累计下滑已有11.3%，季节性角度来看继续下滑空间有限。

需求方面，表需环比明显回升，社库去化略有加速，主要消费地区库存去化依旧较快，杭州库存周内降4.9万吨至26.5万吨。

短期来看，建材供应处于相对低位，需求逆季节性回升，赶工力度依旧偏强，供需边际好转，虽然期货贴水幅度不断收窄，基差修复驱动减弱，但现货价格在上周出现较大幅度调整之后，本周贸易商情绪好转，此外，宏观预期良好，货币和社融偏宽松，资金相对充裕，期现趋于同步上涨，仍有上升驱动，但短期价格处于高位谨慎追涨，逢回调买入为主。

供应：建材钢厂产量小幅回落，本周螺纹产量降4.41万吨至355.45万吨，其中长流程产量降5.45万吨至305.56万吨，短流程产量增1.04万吨至49.89万吨，一方面钢厂冬季例行检修依旧较多，此外杭州穿水螺纹检查仍在趋严，周边钢厂生产受到持续影响，另一方面本周高炉和电炉利润分化，高炉利润处于100元/吨左右偏低区域，电炉利润回升至200元以上，驱动电炉钢产量上行，总的来说建材产量仍将偏弱，但距年中高点累计下滑已有11.3%，季节性来看，继续下滑空间有限。

需求：表需本周逆季节性回升，本周表需390.66万吨增22.92万吨，东北华北等地区受天气影响需求下滑明显，华东华南西南等地终端赶工需求依旧旺盛，鉴于未来天气影响需求下滑不可逆转，表观需求下滑趋势仍在。

库存：建材降库速度环比上周略有加速，本周厂库244.67万吨降4.82万吨，社库396.11万吨降30.39万吨，主要消费地区杭州库存降至26.5万吨，本周累计降4.9万吨，鉴于终端需求季节性下滑不可避免，库存去化速度仍将大概率延续放缓趋势。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。