国信证券（香港）-比亚迪股份-1211.HK-新车型新技术，有望助力2021持续高增-201207

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新能源车销量持续走高，“汉”月销过万根据公司公告的数据，比亚迪股份11月份共销售汽车53943辆，同比增长30.6%%；其中新能源汽车销量26690辆，同比暴增约138%；燃油汽车销量27253辆，同比下降约9.4%。

2020前11月，公司汽车销量同比降幅缩窄至11.4%。

公司下半年新推出的旗舰轿车“汉”自上市以来销量迅速走高，7-10月销量分别录得1205、4000、5612、7454辆，11月则一举突破万辆大关，录得10105辆，累计销量已接近3万辆。

汉系列车型的持续热销，也是公司新能源车销量快速走高的重要推动因素之一。

我们预计2020年12月公司新能源车销量表现将继续保持超高速增长状态，燃油车销量亦有望保持环比稳定增长。

总体上，我们预测公司2020全年汽车销量降幅将缩窄至6%左右。

超级混动呼之欲出，技术层面再添“杀手锏”公司于11月中旬发布其DM-i超级混动技术的核心部件之一――“骁云”插混专用1.5L高效发动机。

公司超级混动技术主打经济性、同时兼顾性能。

这将是继2020年的刀片电池之后，公司于技术层面放出的又一个杀手锏。

我们认为，公司超级混动动力系统，有望显著提升比亚迪旗下车型的市场竞争力，进而推动公司未来汽车销量的持续高增。

新车型层出不穷，2021年持续高增基础扎实公司目前仍处于新车型密集发布之阶段。

秦系列新增重磅车型“秦Plus”已于11月发布，预计将于2021年一季度上市。

该车型将搭载公司全新推出的DM-i超级混动系统。

宋系列新增车型“宋Plus”的新能源版本（纯电、插混）亦有望短期内正式上市。

此外，公司还有D1、e6、e9等全新及换代车型有望在明年正式上市。

不断推出具备相当竞争力的新车型，是汽车企业销量增长的基石。

我们认为，随着公司今年已推出及未来中短期即将上市的车型逐步放量，2021年公司汽车销量将有望继续保持高增长态势。

拟增发H股，资金实力将增强，利于未来业务拓展公司于12月初公告称拟新增发行不超过现有已发行H股股份总数20%的H股（约1.8亿股），所募集资金拟用于补充营运资金、偿还有息负债、研发投入等。

若本次H股增发顺利实施，公司总股本至多将扩大6.7%，对于每股收益稀释较为轻微。

而从中长期看，增发融资将大大增强公司财务稳健性及资金实力，对于公司未来业务拓展非常有利。

盈利预测我们预测公司2020年股东应占净利润约53亿元人民币，较2019年将暴增200%以上。

我们预计公司主营之新能源车业务盈利能力明显提升、手机部件及组装业务经营状况持续向好将是公司盈利增长的主要推动力。

此外，防疫物资业务、云轨云巴业务于年内亦有望贡献部分收入及盈利增量。

估值与投资评级比亚迪股份（01211.HK）港股股价于2020年12月7日收盘价176.9元，对应PB约7倍。

公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均呈现全面向好趋势，而且动力电池（主要是刀片电池）业务未来增长空间非常广阔，芯片业务未来亦有较多看点。

公司在新能源整车、动力电池及其它重要部件领域的优势地位相当牢固，产品布局方面同样相当领先。

中长期来看，我们认为公司仍是港股新能源车领域无可替代的优质标的，维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示国内车市恢复不及预期，新能源车市竞争恶化，电池业务拓展不顺利。