华安证券-衍生品周报：社融高增，债市震荡-201214

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基本面与资金面本周股市下行，债市弱势震荡，各期限利率总体下行。

资金面方面，本周央行开展1500亿元七天逆回购，同时有2000亿元逆回购到期，资金净回笼500亿元。

下周有3000亿元MLF到期。

利率债供给方面，本周新发行利率债1021亿元，供给压力较小。

国债期货本周债市波动下行，其中10年期国债期货的价格跌幅最大，达0.27%。

具体来看，债市小幅波动，周一跌幅较大，周二周四有所上行，周五继续下行。

截至本周五，10年期国债到期收益率为3.30%，较上周上行3bp。

具体来看，国债期货价格在本周小幅回落。

T2103合约价格下行幅度最大，跌幅为0.23%，TF2103价格跌幅分别为0.09%，TS2103价格上行0.01%。

对应的活跃券：2000004.IB收益率上行3bp,200005.IB收益率上行2bp,1700003.IB收益率下行5bp。

总体来看，现券的表现更好。

目前TS2103、TF2103、T2103CTD券对应的基差分别为0.5450元、-0.1961元、0.0405元。

跨期价差方面，本周跨期价差（近月-远月）小幅震荡。

具体来看,T合约跨期价差下行0.01元,TS合约跨期价差基本不变，TF合约价差下行0.02元。

其中，10年期合约的跨期价差最高,目前在0.14元左右，水平较低。

现券方面，期现利差小幅上行，(10Y-2Y)和(5Y-2Y)利差分别上行6bp、5bp至0.31%、0.16%。

国债期货方面，期现利差总体呈上行趋势，隐含期现利差T-TS为0.62%，较上周上行28bp，TF-TS为0.46%，上行27bp。

利率互换本周各互换利率总体继续下行。

具体而言，各期限互换利率和跨品种互换价差均有所下行。

SHIBOR3M利率（5Y）下行9bp，SHIBOR3M利率（1Y）下行10bp；回购定盘利率5Y期下行2bp，1Y期下行4bp。

SHIBOR3M和FR007在5年期互换上的价差下行7bp到0.55%，1年期互换上的价差下行6bp到0.43%。

国开债利率下行。

1年期国开债利率下行7bp，2年期国开债利率下行2bp，5年期基本不变。

同时，1年期国开债利率与FR007的利差小幅回落，跌幅分别为5bp，2年期基本不变，5年期利差上行2bp，目前利差水平分别为0.29%、0.46%、0.45%。

交易策略方面，本周做陡曲线交易策略有所盈利，主要由于短端利率下行幅度更大。

本周SHIBOR3M和FR007利率虽有小幅下行，但处于高位，做陡曲线交易仍需谨慎,未来需要重点关注市场对资金流动性预期的变化。

风险提示经济基本面超预期；政策超预期。