国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-2021销量持续高增潜力依然巨大-201208

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11月销量继续高增，全年销量有望创历史新高长城汽车（02333.HK）公告显示，公司2020年11月份共销售汽车145240辆，同比增长26.12%，增速继续保持高水平。

1-11月，公司累计销量录得96.15万辆，同比增速顺利转正！分品牌来看，11月哈弗品牌销量同比增长22.1%，长城皮卡销量同比增长18.6%，纯电欧拉品牌同比暴增414%。

分季度看，公司一季度销量同比下滑47%，二季度同比迅速转为增长16.7%，三季度公司销量增速进一步提升至23.9%，四季度前两月同比增速分别录得17.9%和26.1%，合计增速为22%，继续维持高速增长。

公司2020下半年以来陆续推出的第三代H6、哈弗大狗、欧拉黑猫白猫等重磅车型持续热销，是公司汽车销量持续高速增长的直接推动力。

全年来看，我们预计公司2020年汽车销量有望创下历史新高。

纯电动车品牌欧拉月销过万公司纯电动车品牌欧拉在2020年上半年销量表现一般，但随着下半年欧拉白猫黑猫的上市，品牌销量持续走高。

2020年10月，欧拉品牌销量已超8000辆，11月录得11592辆，再创单月新高。

欧拉品牌旗下重磅新车欧拉好猫（小型SUV）已于11月下旬正式上市。

该车型采用时尚复古外观设计，特点鲜明，定价区间位于10.39-14.39万元人民币，性价比突出。

预计未来该车型将成为带动欧拉品牌销量持续增长的重要力量。

2021销量持续高增动力依然充足基于以下几点理由，我们认为公司2021年汽车销量仍有望延续高速增长态势：1、第三代H6、哈弗大狗两大重磅车型明年有望持续放量；2、欧拉好猫SUV、WEY坦克300越野车、哈弗初恋SUV等新增重磅车型有望带来不小的销售增量；3、现有其它车型有望于明年迎来密集升级换代，亦有望带动整体销量的提升。

盈利预测我们预测2020年公司收入以及净利润将双双恢复正增长。

此外，我们预计公司2021年将有望迎来收入与盈利能力的显著提升，主因在众多新车型的带动下，销量有望大幅增长以及总体盈利能力将继续回升。

具体而言，我们预测公司2021年收入将实现双位数的增长，股东应占利润将较2020年实现高双位数的快速增长。

估值与投资评级长城汽车（02333.HK）港股2020年12月8日收盘价为15.66元，对应我们的2021年预测业绩PE约为18倍，估值仍处于合理水平。

公司在自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位，目前已开启新一轮的强劲新车周期，未来销量增长动力十分充足、潜力巨大，并有很大希望持续扩大市场份额。

维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险提示行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。