德邦证券-宏观周报：从核心CPI看物价-201214

《德邦证券-宏观周报：从核心CPI看物价-201214（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-宏观周报：从核心CPI看物价-201214（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：主题评论：从核心CPI看物价近年来，由于猪肉价格受猪瘟、供给等影响波动较大，CPI逐渐与宏观经济周期相背离，因此需要更加关注核心CPI变动以判断经济运行情况。

核心CPI同比相较于CPI同比变动幅度较小，从18年开始核心CPI同比与CPI同比走势出现明显背离；从核心CPI同比来看，18年以来核心CPI同比一直处于下降通道，中枢值从18年初的2%下降至目前的0.5%。

历史上货币宽松时期往往伴随通胀，然而疫情后我国货币环境宽松的情况下却没有带来通胀，一方面反映了市场低迷，消费疲软的现状，货币流通速度下降对冲货币宽松，难以带来物价上涨；另一方面，当前经济背景下CPI衡量指标或需改善。

传统的费雪方程式只考虑了新增商品和服务等实体经济交易，而目前的经济环境下，存量金融资产、资本市场吸收了大量流动性，这一部分资产价格难以在目前的物价指标上反映出来；国内要闻：政治局会议：分析阶段经济工作，提出加强反垄断。

12月11日，政治局召开会议，分析2020年经济工作，定调下一阶段任务方向。

首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”。

政策具体落地后或将对互联网行业头部造成较大影响，这也是在新经济下提出的与之俱进的市场监管方案，将促进市场公平竞争；银行间同业拆借中心：发布《银行间市场同业存单发行违约违规处理细则》。

细则包括，根据违约事实、违约情节及违约解决情况和市场影响严重程度等因素确定违约方为严重违约行为。

这将进一步加强银行间市场的信用监管，防范银行间市场信用风险。

一方面将降低金融杠杆，另一方面，将增强信用派生，降低资金成本；海外要闻：欧洲央行：宽松加码，维持低利率。

欧洲央行宣布维持主要再融资利率0%不变，存款机制利率-0.5%不变，边际借贷利率0.25%不变，此外将再增加5000亿欧元紧急债券购买计划。

欧洲央行此轮加码宽松货币政策短期将呵护市场，但经济恢复仍需财政政策发力支持；证券市场：本周消息面较为稳定，海外市场情绪不高。

道琼斯工业指数周内下跌0.57%至30046.37。

恒生指数周内下跌0.96%至26505.87。

国内情绪谨慎，上证、深成周内分别下跌1.39%和2.86%至3347.19和13555.14。

公开市场操作净回笼，货币市场利率上行。

风险事件影响减弱，资本市场短端利率下行显著。

利率债利率长短端分化，短端下行，中长期利率上行；另类资产：美国讨论新一轮刺激计划，美元表现不佳，人民币升值趋势不减。

美元指数低位震荡，周内上涨0.088%。

美元走弱，黄金配置价值凸显，周内高位震荡。

周内COMEX黄金活跃期货高位震荡，上涨0.08%至1843.5美元/盎司。

原油价格继续上涨，经济恢复情况决定后续走势。

布伦特原油活跃期货周内上涨3.43%至50.92美元/桶。

风险提示：政策超预期，流动性风险加大。